Nonostante i dazi, i consumatori continuano a spendere

Nessun dato rilevante per i mercati in uscita oggi. Mercati che aspettano la decisione della BCE giovedì 24 che non è attesa ridurre ulteriormente i tassi di interesse.

La scorsa settimana il calendario dei dati economici statunitensi è stato piuttosto fitto. Vendite al dettaglio, produzione industriale e edilizia residenziale migliori del previsto suggeriscono che l'attività abbia ripreso vigore dopo la perdita di slancio registrata nei primi cinque mesi dell'anno. Allo stesso tempo, i dati sull'inflazione indicano che i costi dei dazi stanno iniziando ad essere trasferiti ai consumatori, seppur lentamente. Con la possibilità di ulteriori aumenti tariffari a partire dal 1° agosto, ci aspettiamo rischi al rialzo per l'inflazione e rischi al ribasso per la crescita della produzione nei prossimi mesi.

Finora, i dazi doganali più elevati hanno avuto un effetto modesto sull'inflazione complessiva. L'indice dei prezzi al consumo è aumentato dello 0.3% a giugno e del 2.7% nell'ultimo anno, un ritmo inferiore rispetto all'inizio dell'anno. Sotto la superficie, tuttavia, stanno emergendo pressioni tariffarie sull'inflazione dei beni. I prezzi dei beni di base sono aumentati dello 0.2% rispetto a un aumento mensile medio dello 0.07% nei sei mesi precedenti. Escludendo i veicoli, che hanno sofferto a seguito di una corsa agli acquisti pre-dazi, i beni di base hanno registrato il più forte aumento mensile dei prezzi dall'inizio del 2022.

La ripresa dei prezzi dei servizi di base è stata più debole rispetto al suo trend recente e i prezzi dei servizi discrezionali come hotel e biglietti aerei sono diminuiti nel corso del mese, suggerendo che il potere di determinazione dei prezzi delle aziende è diminuito a fronte di una domanda dei consumatori cauta. Nel complesso, riteniamo che sia ancora troppo presto per valutare il pieno impatto dei dazi doganali più elevati sui prezzi al consumo, dato che il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo di giugno è uscito poco dopo i consistenti aumenti tariffari di aprile e maggio e che l'accumulo preventivo di scorte probabilmente ne sta ritardando la trasmissione.

Allo stesso modo, è troppo presto per valutare appieno gli effetti dei dazi sul settore manifatturiero. La produzione industriale è aumentata più del previsto a giugno, sulla scia di una revisione al rialzo dell'attività di maggio. La crescita è derivata da una ripresa della produzione di servizi di pubblica utilità e dal settore manifatturiero, con la produzione manifatturiera in aumento dello 0,1% a giugno, in aggiunta a un aumento rivisto al rialzo il mese precedente. Sebbene il settore manifatturiero abbia registrato risultati migliori del previsto il mese scorso, la continua incertezza sulla politica commerciale impedirà probabilmente a molte aziende di effettuare nuove spese in conto capitale nel breve termine, presentando un rischio al ribasso per le prospettive della produzione interna.

Un andamento simile si sta verificando nell'edilizia residenziale, dove l'incertezza e i costi elevati ne stanno ostacolando la crescita complessiva. Dopo un’apertura d'anno debole, gli inizi di costruzione di nuove abitazioni sono rimbalzati del 4.6% a giugno, raggiungendo un ritmo annualizzato di 1.32 milioni di unità. L'inversione di tendenza è stata innescata in particolare dalla ripresa degli inizi di costruzione di nuove abitazioni multifamiliari. Anche i permessi di costruzione sono aumentati il mese scorso, indicando un rafforzamento della tendenza all'edilizia multifamiliare quest'anno. Il settore delle abitazioni unifamiliari ha invece registrato un andamento molto più debole a giugno, con gli inizi di costruzione che hanno raggiunto il ritmo più debole da luglio dello scorso anno, a causa delle persistenti preoccupazioni relative all'accessibilità economica.

Nonostante le preoccupazioni sui dazi, i consumatori continuano comunque a spendere. Le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0.6% a giugno, con incrementi registrati in 10 delle 13 categorie. Sebbene questo andamento possa indicare un consumo leggermente più forte di quanto si pensasse in precedenza, in realtà il secondo semestre si preannuncia debole.

Innanzitutto, le vendite al dettaglio non sono corrette per l'inflazione e il consolidamento dei prezzi dei beni di base suggerisce che parte dell'aumento sia legato all'aumento dei prezzi, piuttosto che a un aumento dei volumi. Il rapporto sulle vendite al dettaglio misura anche principalmente la spesa per beni, che rappresenta solo circa un terzo della spesa dei consumatori, mentre la parte restante è costituita da servizi. I consumatori hanno ridotto la spesa per i servizi, il che si è manifestato nel continuo calo dei prezzi dei servizi discrezionali nel rapporto CPI.

C'è anche il fatto che i consumatori sono ancora ampiamente pessimisti. Il sentiment dei consumatori misurato dall'Università del Michigan è aumentato nella lettura preliminare di luglio, principalmente a causa di una lettura più favorevole delle condizioni attuali, ma nonostante abbia raggiunto il massimo degli ultimi cinque mesi, rimane storicamente depresso.

I dazi continuano a rimanere ancora al centro dell'attenzione, sebbene le opinioni dei consumatori sull'inflazione a venire siano diminuite per il secondo mese consecutivo e le aspettative di inflazione a lungo termine rimangano ben ancorate. In definitiva, gli indicatori di sentiment e fiducia sono indicatori in qualche modo imperfetti della spesa effettiva, ma ci dicono che i consumatori sono ancora cauti e preoccupati per i dazi e l'inflazione in generale, il che potrebbe portare a comportamenti di spesa più cauti e a una crescita più lenta nei mesi a venire.