Nostalgia Made in USA: le aspettative si scontrano con la realtà

Inflazione dell’Europa YoY di maggio in uscita oggi alle 11:00 (stima +2.1% contro +2.2% di aprile) e tasso di disoccupazione di aprile (stima +6.2% invariato rispetto a marzo).

Ieri il PMI manifatturiero dell’Europa di maggio, pari a 49.4 punti, è risultato sia maggiore delle attese (48.4), sia in crescita rispetto ad aprile (49.0), pur continuando a rimanere sotto la soglia dei 50 punti che indicano recessione. Leggermente inferiore alle attese il PMI manifatturiero di maggio (52 punti contro 52.3 atteso), ma in crescita rispetto ai 50.2 punti di aprile. Manifattura europea che migliora, ma che comunque fatica a crescere, e manifattura statunitense che invece si rafforza.

Dopo aver registrato un deficit commerciale di merci per quasi mezzo secolo consecutivo, gli Stati Uniti sembrano ora seriamente intenzionati a riportare in patria la produzione. Entrambi i partiti politici sono favorevoli a produrre più beni in patria. Questo è particolarmente vero per le tecnologie strategiche come i semiconduttori, gli ingredienti farmaceutici e i minerali critici, tutti cruciali per la sicurezza nazionale degli Stati Uniti e che rimangono aree chiave di interesse per i politici a Washington.

Tuttavia, nell’ampio dibattito se gli Stati Uniti debbano riportare in patria la produzione, si perde di vista se gli Stati Uniti possano farlo e in che tempi. Ovvero se dispongano non solo del capitale (di quello non abbiamo dubbi), ma della manodopera, delle infrastrutture e dell'ambiente normativo per consentire e sostenere una cosiddetta rinascita manifatturiera. Per il momento ci definiamo cautamente ottimisti. La nostalgia per un ritorno al "Made in USA" è una cosa, riportare effettivamente la produzione in patria è un'altra.

Analizziamo quindi la questione. La prima cosa che balza all’occhio è che gli Stati Uniti hanno una carenza di lavoratori nel settore manifatturiero. Secondo l'ultimo sondaggio Job Openings and Labor Turnover Survey, ci sono attualmente quasi mezzo milione di posti di lavoro vacanti nel settore manifatturiero, portando la carenza di manodopera, definita come la differenza tra assunzioni e posti vacanti, a circa 130.000 lavoratori solo a marzo. I posti vacanti come percentuale dell'occupazione manifatturiera totale sono ora il doppio rispetto alla quota vista a metà degli anni 2000.

La realtà è che, per decenni, la produzione meno avanzata si è spostata verso paesi più poveri all'estero mentre gli Stati Uniti hanno raddoppiato l'economia dei servizi e quindi la forza lavoro ha seguito questa tendenza. I lavoratori del settore manifatturiero come percentuale dell'occupazione totale degli Stati Uniti si attesta ora all'8% ed è in declino strutturale da anni a causa della delocalizzazione e dell'automazione. Nel frattempo, gli sforzi per limitare l'immigrazione significano che le attuali carenze di lavoratori probabilmente peggioreranno.

A parte la manodopera, c'è anche la questione se le infrastrutture americane siano pronte per un afflusso di produzione nazionale. Qui segnaliamo la Report Card sulle Infrastrutture 2025 della American Society of Civil Engineers, che recentemente ha assegnato alle infrastrutture statunitensi un voto "C". Sebbene gli investimenti in infrastrutture siano aumentati in questo decennio, il rapporto evidenzia un divario di investimenti di 3,7 trilioni di dollari nei prossimi 10 anni, assumendo i livelli di finanziamento attuali.

Vale la pena notare anche che dei quasi 2 trilioni di dollari di finanziamenti annunciati tra l'Inflation Reduction Act (IRA), l'Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) e il CHIPS Act, meno del 40% era stato annunciato o speso entro la fine dello scorso anno. In altre parole, nello stesso momento in cui il reshoring industriale e i data center di intelligenza artificiale ad alto consumo energetico stanno facendo aumentare la domanda di elettricità, gli sforzi per aggiornare le infrastrutture statunitensi invecchiate (la rete elettrica, i sistemi di trasporto, la gestione delle acque reflue e altro) stanno appena iniziando.

Nel frattempo, quando si tratta dei materiali necessari per aggiornare le infrastrutture statunitensi e riportare in patria la produzione, tutte le strade portano alla Cina. Dal rame (costruzione di edifici, cavi, fili, impianti idraulici) alla grafite (produzione di acciaio, batterie, resistenza termica), la Cina non solo spesso è leader nella produzione di minerali e metalli critici, ma è anche la raffineria del mondo. L'ironia, quindi, è che mentre lo scopo del reshoring è in gran parte quello di allontanarsi dalle croniche dipendenze dalla seconda economia più grande del mondo, non ci può essere una rinascita manifatturiera senza la Cina fino a quando gli Stati Uniti non trovano fonti alternative per minerali e metalli critici. (leggi accordo con l’Ukraina).

Nel frattempo, non è una coincidenza che l'amministrazione sia sempre più concentrata sulla semplificazione dei permessi. Ci vogliono in media 29 anni per costruire una nuova miniera negli Stati Uniti, ad esempio, il secondo periodo più lungo al mondo. I progetti di trasmissione elettrica richiedono in media 6,5 anni per essere esaminati. Le fabbriche di semiconduttori, un obiettivo chiave degli sforzi di reshoring degli Stati Uniti, richiedono molto più tempo per essere costruite a livello nazionale rispetto all'estero: in media 2,5 anni tra il 2010 e il 2020, contro 1,85 anni in Cina e 1,76 anni a Taiwan nello stesso periodo. Nonostante tutto il clamore mediatico che circonda gli investimenti nazionali annunciati dal giorno della liberazione (2 aprile), è possibile che a metà della costruzione dei progetti annunciati, ci troveremo a guardare un presidente diverso al 1600 di Pennsylvania Avenue.

Detto questo, quali sono le implicazioni per gli investimenti. La buona notizia è che tutto quanto sopra dovrebbe significare ampie opportunità per gli investitori. La carenza di manodopera implica per esempio una maggiore domanda di automazione (si pensi ai gemelli digitali, modelli virtuali di fabbriche, catene di approvvigionamento e altro), ai "cobot" (robot collaborativi che lavorano insieme agli esseri umani), o alla gestione basata sull'IA (ottimizzazione dell'inventario, manutenzione predittiva, controllo qualità, ecc.). Solo il 4,8% delle aziende manifatturiere attualmente sfrutta l'IA, al di sotto dell'utilizzo in tutta l'economia (8,7%) secondo l'Ufficio del Censimento.

Gli sforzi per riportare in patria la produzione di fascia alta suggeriscono che la domanda di applicazioni di IA per il settore manifatturiero statunitense non farà che accelerare da qui in avanti. La posta in gioco è alta, con implicazioni significative per la competitività degli Stati Uniti. Dopotutto, la Cina ha installato più robot industriali del resto del mondo messo insieme dal 2021 (e sette volte più degli Stati Uniti nel solo 2023. L'automazione in mezzo alle dinamiche mutevoli della forza lavoro rimane quindi un tema chiave.

Inoltre, continuiamo anche a credere che i driver secolari di una maggiore domanda di energia supportino la crescita a lungo termine nelle apparecchiature elettriche, nella generazione di energia e nella trasmissione e distribuzione. La domanda di asset reali, compresi i minerali critici per la costruzione di strutture fisiche e componenti della rete statunitense, dovrebbe essere beneficiata da una crescita a lungo termine.

Ci sono pochi dubbi che le dipendenze esistenti dalla Cina per tutto, dai farmaci comunemente prescritti ai minerali di terre rare, giustificheranno una sorta di rinascita manifatturiera nei prossimi anni. Il reshoring è destinato a rimanere, a nostro avviso. Tuttavia, la strada per riportare la produzione negli Stati Uniti, che si tratti di trovare lavoratori, investire in infrastrutture nazionali più resilienti o riformare i sistemi di autorizzazione esistenti, potrebbe essere più accidentata di quanto si è portati a pensare