Oro in caduta libera: -17% in dieci sedute, il peggior crollo in 15 anni

Il prezzo dell'oro spot ha registrato una delle flessioni più violente degli ultimi quindici anni. Dai massimi di 5.197 dollari per oncia toccati il 10 marzo 2026, il metallo giallo è scivolato fino a un minimo intraday di 4.099 dollari nella seduta del 23 marzo, per poi assestarsi oggi intorno a 4.324 dollari, con una perdita complessiva di circa il 16,8% in dieci sedute di contrattazione. Il fondo SPDR Gold Shares (GLD), il principale ETF sull'oro al mondo, ha registrato nove sedute consecutive in rosso con una perdita del 15% — la striscia negativa più lunga e profonda almeno dal 2021, secondo i dati di Cboe Global Markets. Per trovare un sell-off di simile intensità nell'oro è necessario risalire al 2011, quando il metallo crollò dai massimi storici in poche settimane.

La dinamica sembra controintuitiva: in un contesto di guerra aperta con l'Iran, con missili iraniani e ipotetica chiusura dello Stretto di Hormuz che hanno fatto schizzare i prezzi del petrolio, ci si aspetterebbe che l'oro — rifugio tradizionale nei periodi di crisi — beneficiasse della domanda di protezione. Invece è accaduto l'opposto. Gli analisti individuano almeno tre ragioni:

• Inflazione da petrolio e rialzo tassi atteso: il balzo del greggio alimenta aspettative di inflazione persistente, che a sua volta spinge i mercati a prezzare tassi di interesse più elevati a lungo. Un contesto di alti tassi reali è storicamente il peggior nemico dell'oro, che non paga cedole né dividendi.
• Rafforzamento del dollaro: l'escalation geopolitica ha favorito i flussi verso il biglietto verde come valuta rifugio alternativa, comprimendo il valore relativo dell'oro denominato in dollari.
• Vendite forzate sui futures: la liquidazione di posizioni lunghe da parte di hedge fund e trader sistematici ha amplificato il movimento ribassista, con lo "skew" delle opzioni su GLD salito ai massimi da almeno cinque anni, segnalando una forte domanda di protezione al ribasso.

Guardando alla sequenza delle ultime sedute emerge la violenza del movimento:

• 10 marzo: 5.197 $/oz — massimo recente
• 18 marzo: 4.836 $/oz — prima grande accelerazione ribassista (-6,9%)
• 19 marzo: 4.643 $/oz — minimo intraday a 4.503 $/oz (-4,0%)
• 20 marzo: 4.497 $/oz — quarta seduta consecutiva in rosso
• 23 marzo: minimo intraday a 4.099 $/oz, chiusura a 4.441 $/oz — la seduta del panico
• 24 marzo (oggi): apertura a 4.441 $/oz, minimo a 4.308 $/oz, attuale intorno a 4.324 $/oz

Sul mercato dei futures del COMEX (GC.COMM), il contratto principale si muove in linea con lo spot, con il front-month attorno a 4.363 dollari nel corso della giornata odierna, in calo di circa 41 dollari rispetto alla chiusura precedente (-0,93%).

Il mercato è diviso. Una parte degli analisti ritiene che il sell-off sia eccessivo rispetto ai fondamentali e che l'oro possa rimbalzare in modo significativo nel breve termine: i livelli di 4.300-4.350 dollari rappresentano aree di supporto tecnico rilevanti, e il sentiment estremo — con le opzioni che prezzano ulteriori ribassi — è spesso un segnale contrarian di inversione imminente. D'altra parte, chi è più cauto sottolinea che:

• Le aspettative di inflazione elevata e tassi alti potrebbero rimanere ancorate ancora per settimane
• Il dollaro non mostra segnali di debolezza strutturale
• Le posizioni speculative lunghe sull'oro erano molto elevate prima del crollo, e la pulizia tecnica potrebbe non essere ancora completa

Per gli investitori retail italiani che detengono oro fisico, ETF come il SPDR Gold Shares o prodotti strutturati legati al metallo giallo, il momento richiede cautela. La volatilità implicita è ai massimi, e un eventuale de-escalation diplomatica con l'Iran potrebbe ulteriormente deprimere il prezzo nel breve.

L'episodio in corso mette in discussione uno dei cardini della asset allocation tradizionale: l'oro come protezione in caso di crisi geopolitica. Almeno nel breve termine, il metallo si sta comportando più come un asset a leva sull'inflazione attesa che come puro rifugio. Per gli investitori con orizzonte di lungo periodo, i livelli attuali potrebbero rappresentare un'opportunità di rientro a valutazioni più contenute rispetto ai massimi di inizio mese. Tuttavia, la prudenza è d'obbligo: con il conflitto in Medio Oriente ancora in evoluzione e le banche centrali in una posizione di attesa sui tassi, l'incertezza rimane elevata. Chi intende esporsi all'oro nelle prossime settimane dovrà considerare con attenzione il dimensionamento della posizione, preferendo ingressi graduali piuttosto che un'esposizione massiccia in un unico momento.