Passate le elezioni, gli investitori si concentano sui fondamentali
La storia ci insegna ripetutamente che non sono i presidenti degli Stati Uniti a governare le performance di mercato a lungo termine, ma i fondamentali. Quindi, mentre ci avviciniamo e andiamo oltre il 5 novembre, ecco alcuni spunti basati su ciò che i mercati hanno fatto storicamente dopo le elezioni.
A cura di Antonio Tognoli, Responsabile Macro Analisi e Comunicazione presso Corporate Family Office SIM
PMI manifatturiero di settembre (stima 44,8 punti da 45,8 di agosto) e inflazione YoY di settembre (stima 1,9% da 2,2% di agosto) dell’Europa in uscita oggi alle 11:00. PMI manifatturiero USA di settembre (stima 47 punti da 47,9 di agosto) alle 15:45 e ISM manifatturiero sempre di settembre (stima 47,6 da 47,2 di agosto).
Italia in deflazione in settembre: in linea con le attese, i prezzi sono calati dello 0,2% a settembre (da +0,2% di agosto), portando il tendenziale annuo al +0,7% (atteso +0,8%) dal +1,1% di agosto.
Inflazione della Germania MoM di settembre più bassa delle attese (zero contro +0,1%) e leggermente in crescita rispetto al -0,1% di agosto, che porta il tendenziale annuo all’16% (da 1,7% atteso e 1,9% di agosto). I dati supporterebbero un ulteriore taglio dei tassi di 50 bp della BCE nel meeting del 17 ottobre prossimo, soprattutto se anche il calo del PMI manifatturiero dell’Europa fosse confermato.
PMI Chicago di settembre, pari a 46,6 punti, maggiore delle attese e di agosto (46,1 punti). L’indicatore, pur essendo regionale, mostra le opinioni sull'andamento dell'economia locale dei direttori d'acquisto di 200 aziende manifatturiere dell'area di Chicago, cuore industriale degli Stati Uniti d'America, incluso Illinois, Indiana e Michigan. La crescita potrebbe essere il promo segnale del miglioramento della manifattura. Vedremo se anche il PMI di oggi sarà migliore delle attese.
I mercati hanno avuto un andamento positivo in vista delle elezioni presidenziali di quest'anno. Le azioni sono salite di nuovo la scorsa settimana, con l'S&P 500 che ha registrato il sesto guadagno settimanale nelle ultime sette, con un impressionante guadagno dell'11% solo dall'inizio di agosto. Ciò non indica necessariamente che i mercati finanziari non guardino alle incertezze politiche che si vanno profilando negli Stati Uniti, ma piuttosto che gli investitori si sono concentrati maggiormente sulla politica monetaria della Fed.
Facciamo che il giorno delle elezioni sia ormai alle spalle e la polvere inizi a depositarsi sui titoli e sulle reazioni di parte al nuovo occupante dello Studio Ovale. E’ probabile che l'attenzione degli investitori si sposti (si concentra) sul contesto fondamentale.
E questo dipinge un'economia che, pur passando ad una marcia inferiore, è destinata a progredire ad una velocità accettabile (o, per dirla in altre parole, non è diretta verso il baratro della recessione) mentre la Fed, dopo due anni e mezzo di frenata, sta allentando la politica monetaria. Gli utili aziendali stanno accelerando, contribuendo a convalidare l'aumento delle valutazioni e dei prezzi delle azioni, oltre ad aprire la strada ad un ulteriore ampliamento di questo mercato rialzista.
Questa è una buona notizia, perché la storia ci insegna ripetutamente che non sono i presidenti degli Stati Uniti a governare le performance di mercato a lungo termine, ma i fondamentali. Quindi, mentre ci avviciniamo e andiamo oltre il 5 novembre, ecco alcuni spunti basati su ciò che i mercati hanno fatto storicamente dopo le elezioni.
Nonostante il buon andamento macro economico, comunque dubitiamo che riusciremo ad evitare del tutto una qualche forma di volatilità del mercato dovuta alle elezioni nel breve termine. Ma passerà. Questa elezione crea incertezza e i mercati odiano l'incertezza. Tuttavia, la volatilità delle elezioni riflette di più il riprezzamento del mercato di potenziali nuove proposte politiche, anziché un'implicazione che l'esito delle elezioni rappresenti uno scenario vincente o perdente.
Storicamente, la volatilità del mercato è aumentata prima delle elezioni, ma si è attenuata nelle settimane successive. Pensiamo che questo dimostri che una volta che le incertezze elettorali sono sostituite da una prospettiva politica più chiara (indipendentemente da quale partito politico stabilirà tali politiche), il mercato in genere si riconcentra sulle condizioni prevalenti.
Il potenziale per un Congresso degli Stati Uniti diviso limita la probabilità che vengano implementate politiche estreme da parte di Harris o Trump. Sospettiamo che questo sia, in parte, il motivo per cui i mercati non hanno reagito in modo eccessivo alle proposte della campagna fino a questo punto. Considerata la gara serrata, questo solleva la questione della possibilità di un risultato elettorale contestato.
Di nuovo, dubitiamo che ciò rappresenti un'influenza a lungo termine per i mercati finanziari, ma probabilmente estenderebbe la volatilità del mercato più del normale. Utilizzando le elezioni del 2000 come guida, la volatilità è rimasta elevata e le azioni sono scese del 4% fino a quando la Corte Suprema non si è pronunciata sull'esito a metà dicembre, dopodiché la volatilità del mercato (misurata dall'indice di volatilità CBOE) è diminuita in modo sostanziale man mano che l'incertezza elettorale si è diradata.
Dalla seconda guerra mondiale, la volatilità è diminuita in media del 16% nel mese successivo alle elezioni presidenziali. Più di recente, l'indice VIX (una misura della volatilità del mercato azionario) è sceso del 36% nei 10 giorni successivi alle elezioni Trump-Biden del 2020.
In genere i mercati hanno registrato un andamento positivo dopo le elezioni. Negli ultimi 80 anni, nel mese che ha preceduto le elezioni presidenziali degli Stati Uniti, il mercato azionario è stato positivo per quel mese solo in poco più della metà degli anni. Tuttavia, dalle elezioni fino a fine anno, il mercato è stato positivo durante quel periodo in tutti gli anni tranne tre. Vale la pena sottolineare che i maggiori guadagni post-elettorali (fino a fine anno) si sono verificati (in ordine decrescente): '20, '52, '60, '04, '80, '72, '16, '96, '76, '92. Questo è composto da cinque vittorie repubblicane e cinque vittorie democratiche, a dimostrazione del fatto che i mercati hanno preso la loro direzione in modo più coerente da condizioni fondamentali più ampie che dai partiti politici.
Per dare un'idea, ecco uno sguardo retrospettivo a quanto accaduto dopo le elezioni presidenziali della seconda guerra mondiale:
- Nella settimana successiva alle elezioni, il mercato azionario ha registrato un calo medio dell'-1%.
- La peggiore performance in una settimana si è registrata dopo le elezioni del 1948 (-6%) e del 2008 (-15%); la migliore si è registrata dopo le elezioni del 2020 (5%), del 2004 (3%) e del 1996 (2%).
- In oltre il 60% dei casi, il mercato azionario è sceso nella settimana successiva alle elezioni.
- Nel mese successivo alle elezioni, il mercato azionario è cresciuto in media di meno dell'1%.
- La peggiore performance mensile si è registrata dopo le elezioni del 1984 (-4%) e del 2008 (-16%); la migliore si è registrata dopo le elezioni del 2020 (9%), del 2004 (6%) e del 2016 (5%).
- Le tabelle vengono invertite rispetto ai dati di una settimana, con il mercato positivo in oltre il 60% dei casi nel mese successivo.
- Un anno dopo, il mercato azionario è cresciuto in media di oltre il 10%.
- La peggiore performance annuale si è registrata dopo le elezioni del 2000 (-21%) e del 1956 (-10%); la migliore si è registrata dopo le elezioni del 2020 (40%), del 1996 (35%) e del 1960 (32%).
- Le azioni hanno avuto andamenti positivi per circa il 70% del tempo nell'anno successivo alle elezioni, con performance in questo periodo più ampio che riflettevano più fattori rispetto alle sole risposte elettorali.
Il mercato azionario registra un guadagno medio del 61% durante i periodi di mandato quadriennali. La performance peggiore si è registrata in occasione delle elezioni del 2004 (-19%) e del 2000 (-2%). La migliore in occasione delle elezioni del 1948 (134%) e del 1952 (131%). I due periodi peggiori di cui sopra sono stati gli unici due termini che hanno sperimentato un declino.
Le tendenze economiche generali e gli eventi di mercato, non i risultati elettorali, sono stati il fattore determinante principale in questi intervalli di tempo. La tempistica e i fattori esterni hanno giocato un ruolo nei periodi negativi (bolla tecnologica e crollo del mercato immobiliare, 11 settembre), mentre il boom economico del dopoguerra degli anni '50 ha plasmato i guadagni sproporzionati in quei periodi.
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