Powell: vittoria contro l’inflazione, ma l’intensità dei tagli dipenderà dai dati

Settimana densa di dati importanti per i mercati. SI comincia oggi alle 10:00 con l’indice IFO di agosto (stima 86,5 punti, da 87 di luglio). Alle 14.30 è il turno degli ordini di beni durevoli USA di luglio, previsto crescere del 4% dal -6,6% di giugno. Ricordiamo che a giugno a trainare il ribasso erano state le attrezzature per i trasporti, calati del 20,5% (vale a dire gli ordini di veicoli a motore e parti -0,1%, velivoli non di difesa e parti -127,2% e velivoli di difesa e parti -10%).

Venerdì scorso a Jackson Hole, Powell ha praticamente proclamato la vittoria nella lotta contro l'inflazione e ha annunciato che i tagli ai tassi di interesse sono praticamente inevitabili. La direzione di marcia è quindi chiara ma i tempi e il ritmo dei tagli dei tassi dipenderanno dai dati in arrivo, dalle prospettive in evoluzione e dall'equilibrio dei rischi. Powell sembra fiducioso che la Fed raggiungerà un atterraggio morbido, contenendo l'inflazione senza causare una recessione.

Powell ha ammesso che la Fed ha valutato male la minaccia inflazionistica quando è emersa all'inizio del 2021. All'epoca, le stime indicavano che l'impennata dei prezzi fosse di breve durata, quale conseguenza temporanea delle interruzioni della catena di fornitura legate alla pandemia. La pressione, pensavano, si sarebbe attenuata abbastanza rapidamente senza la necessità di una risposta di politica monetaria: in breve, che l'inflazione sarebbe stata transitoria.

Ma la parola transitoria è tornata a perseguitare la Fed quando l'inflazione si è dimostrata più intrattabile del previsto. Si è diffusa dai beni soggetti a ritardi nella catena di fornitura ai servizi, dove è più difficile sloggiarla senza aumentare i tassi e rischiare gravi sofferenze economiche sotto forma di licenziamenti e maggiore disoccupazione. La Fed ha proceduto ad aumentare i tassi 11 volte nel 2022 e nel 2023.

Powell ha inoltre ammesso che i decisori politici e gli economisti hanno faticato a comprendere e rispondere a un'economia che è stata imprevedibile da quando il COVID-19 ha colpito all'inizio del 2020. Innanzitutto, la pandemia ha bloccato il commercio e le aziende hanno tagliato collettivamente milioni di posti di lavoro. Poi l'economia è tornata a ruggire con un vigore inaspettato, innescando pressioni inflazionistiche latenti dall'inizio degli anni '80. Quando la Fed ha risposto tardivamente con aggressivi aumenti dei tassi, gli economisti hanno previsto che i costi di prestito delle assunzioni avrebbero causato una dolorosa recessione. Ma non è successo.

Particolare attenzione è stata rivolta al mercato del lavoro, sottolineando come questo si stia raffreddando, gettando al contempo le basi per un taglio dei tassi di interesse. Powell ha specificamente citato le condizioni di lavoro 27 volte, il che indica un cambiamento di focus per il FOMC, che è stato ossessionato dall'inflazione negli ultimi due anni. Al contrario, Powell ha fatto riferimento al mercato del lavoro solo circa 19 volte nel discorso di Jackson Hole dell'anno scorso.

Di fatto Powell sembra aver pronunciato le parole magiche che i mercati volevano sentire: ӏ giunto il momento che la politica si adegui". Ma la maggior parte dei trader vede i funzionari della Fed tagliare i tassi di appena un quarto di punto percentuale a settembre.

Prima che Powell iniziasse a parlare venerdì mattina, secondo lo strumento CME FedWatch le probabilità di un taglio dei tassi a settembre erano al 100%, ma c'era una divisione su quanto sarebbe stato il taglio.