Quale sarà il nuovo ruolo degli Stati Uniti?

Si apre la settimana del meeting della BCE (giovedì 24): non ci aspettiamo nessun ulteriore taglio dei tassi, nonostante l’inflazione nell’intorno del target e la debolezza dell’economia lo giustificherebbero. Settimana che vedrà l’uscita dei PMI dell’Europa e degli Stati Uniti (sempre giovedì 24).

Le domande degli investitori sul futuro ruolo degli Stati Uniti nell’economia globale si sono moltiplicate dopo i radicali cambiamenti di politica della nuova amministrazione. Tali cambiamenti drastici sono piuttosto insoliti, o almeno lo sono nel contesto della storia recente. Da una prospettiva storica più ampia, tuttavia, sono arrivati proprio secondo programma.

Storicamente infatti esiste uno schema ciclico nel cambiamento generazionale che culmina più o meno ogni 80-100 anni, cioè ogni quarta generazione, con un periodo intenso di riforme radicali per affrontare i problemi accumulatisi nelle generazioni precedenti di relativa calma sociale, quando le questioni difficili tendono a essere rinviate finché non possono più essere ignorate e devono essere risolte.

Questi cicli sono stati ben documentati in due libri che si concentrano su come il carattere di ogni generazione sia plasmato dai tempi in cui vive. Ad esempio, la cosiddetta “Generazione dei Migliori” ha forgiato il proprio carattere nella fornace della Grande Depressione e della Seconda Guerra Mondiale, con risultati molto diversi rispetto ai Baby Boomer, cresciuti nel mondo molto diverso del dopoguerra. La svolta si riferisce al periodo generazionale più tumultuoso, quando il vecchio ordine cede il passo a un nuovo ordine che pone le basi per lo sviluppo a lungo termine di un nuovo quadro sociale e di governo.

Nella storia degli Stati Uniti, le precedenti svolte includono:

• la Guerra d’Indipendenza e la fondazione della repubblica;
• la Guerra Civile;
• la Grande Depressione e la Seconda Guerra Mondiale.

È significativo che gli storici generalmente considerino Washington, Lincoln e Roosevelt come i tre più grandi presidenti americani. Non a caso, essi hanno guidato le tre precedenti svolte della storia degli Stati Uniti, che erano separate proprio da questo ciclo di quattro generazioni e, di conseguenza, hanno affrontato le sfide più grandi nella storia della nazione fino a quel momento. Allo stesso modo, la “Generazione dei Migliori” ha saputo affrontare le sfide dell’ultima svolta, preparando il terreno per gli ultimi 80 anni di eccezionalismo e prosperità degli Stati Uniti.

Tutte le svolte sono caratterizzate da una forte polarizzazione politica e da una perdita di fiducia nelle istituzioni, che si sono invecchiate nel corso delle generazioni e non sembrano più funzionare come un tempo. È naturale che ci sia resistenza alle soluzioni da parte di coloro che traggono beneficio dal vecchio ordine, ma alla fine si sviluppa una massa critica favorevole al cambiamento tra coloro che considerano l’ordine esistente non più funzionale ai propri bisogni. Così, per esempio, per ogni patriota che sosteneva l’indipendenza dell’America dalla Gran Bretagna, c’era un lealista che si opponeva al cambiamento. Allo stesso modo, la nazione era profondamente divisa sugli obiettivi della Guerra Civile. Tuttavia, in entrambi i casi il cambiamento si è verificato, e un nuovo ordine sociale è emerso mentre la svolta cedeva il passo ad una rinascita della prima svolta.

Le svolte non sono confinate alla società e all’economia interne. Ogni svolta comporta cambiamenti drammatici nei rapporti globali tra paesi. Ad esempio, gli accordi presi dopo la Seconda Guerra Mondiale hanno plasmato l’ordine globale degli ultimi 80 anni, che ora è messo sotto pressione dall’attuale svolta.

Sotto molti aspetti, gli storici concordano sul fatto che la Seconda Guerra Mondiale sia stata un risultato quasi inevitabile dell’incapacità di raggiungere un accordo di pace sostenibile dopo la Prima Guerra Mondiale. Il carico di debiti imposto dai vincitori alla Germania come riparazione di guerra si rivelò insostenibile, come avevano avvertito osservatori saggi come Keynes all’epoca. Paesi come la Francia, che contavano su questi pagamenti tedeschi per onorare i propri obblighi verso paesi come gli Stati Uniti, si trovarono quindi in difficoltà. Alla fine degli anni Venti, i flussi internazionali di pagamento si stavano disgregando e, alla fine, anche il sistema finanziario globale crollò, dando inizio alla Grande Depressione mentre la Germania abbracciava Hitler, preparando così il terreno per la Seconda Guerra Mondiale.

Avendo imparato dalla storia, gli artefici statunitensi e britannici degli accordi del dopoguerra (dopo la Seconda Guerra Mondiale) adottarono un approccio meno punitivo per rendere il futuro più promettente anche per i perdenti del conflitto. Ad esempio, la Germania e il Giappone furono aiutati nella loro ripresa dai vincitori con il Piano Marshall, per aiutare tutta l’intera Europa a riprendersi dalla devastazione della guerra. Questo approccio più benevolo contribuì a far sì che Giappone e Germania diventassero la seconda e la terza economia mondiale sotto l’ombrello della difesa statunitense e si affermassero come forti e pacifici alleati. Gli accordi commerciali e valutari offrirono vantaggi anche al resto del mondo, con dazi generalmente più alti sui prodotti statunitensi rispetto alle esportazioni dei paesi stranieri verso gli Stati Uniti.

Questo approccio altruistico del dopoguerra portò infine al boom del Giappone negli anni ’80 e ad un enorme surplus commerciale con gli Stati Uniti, che dominò le discussioni di politica economica di quel decennio. Stati Uniti e Giappone risolsero la situazione spostando molta della produzione automobilistica giapponese negli Stati Uniti.

L’ascesa della Cina negli ultimi trent’anni è stata facilitata in modo simile dallo status di nazione più favorita e da una serie di politiche che le hanno permesso un enorme surplus commerciale. Gli Stati Uniti rimangono il centro della domanda globale per le politiche mercantiliste mondiali, con il loro deficit commerciale di mille miliardi di dollari.

Nell’immediato dopoguerra, l’approccio degli Stati Uniti volto a favorire altri paesi funzionò bene, ma con il passare degli anni gloriosi di quella prima svolta e l’arrivo dei tempi turbolenti dell’attuale svolta, le relazioni globali sono diventate più controverse. Una quota crescente della popolazione è insoddisfatta dei risultati di questa architettura commerciale e finanziaria globale e delle sue conseguenze per il debito e il deficit degli Stati Uniti, la disuguaglianza dei redditi e il tenore di vita. Come in tutte le svolte, c’è una grande parte della popolazione che non sostiene il cambiamento. Ma la storia delle svolte e delle stagioni generazionali che plasmano il futuro suggerisce che il vecchio ordine stia vivendo a tempo ormai scaduto.

L’idea che gli Stati Uniti stiano diventando isolazionisti e protezionisti, insieme ad altri richiami a paradigmi del passato, non sorprende ma probabilmente è errata. Il mondo si sta muovendo verso una nuova fase della globalizzazione, senza quell’altruismo statunitense che aveva caratterizzato l’ordine post-seconda guerra mondiale. Basandosi sul nuovo approccio politico, è probabile che si punti a scambi più equi e ad uno sfruttamento più aggressivo dei vantaggi americani. Il mondo è troppo interconnesso dalle tecnologie moderne per poter davvero tornare indietro rispetto alla globalizzazione.

Un cambiamento fondamentale dall’espansione dominata dalla spesa pubblica a un nuovo ordine di crescita guidata dagli investimenti privati è uno degli obiettivi principali della legge finanziaria recentemente approvata dal Congresso e firmata dal presidente. Da una prospettiva globale, ciò influenzerà notevolmente i flussi di capitale verso gli Stati Uniti. Meno capitali stranieri affluiranno verso i titoli di Stato americani rispetto a un aumento dei flussi di capitale destinati agli investimenti privati diretti. I flussi di capitale stranieri si stanno spostando dal debito al capitale proprio in imprese con sede negli Stati Uniti. Solo quest’anno, sono già stati annunciati investimenti privati per migliaia di miliardi di dollari negli Stati Uniti. Questa nuova forma di globalizzazione rappresenta una versione ampliata della soluzione adottata negli anni ’80 per il grande surplus commerciale giapponese, che portò a trasferire la produzione automobilistica giapponese negli Stati Uniti.

Il progresso tecnologico sta accelerando mentre l’intelligenza artificiale si avvicina alla superintelligenza e alla possibilità di un mondo di sovrabbondanza. Tuttavia, la natura umana rimane un ostacolo per sfruttare appieno tutto il potenziale offerto dalla tecnologia. Le stagioni generazionali riflettono il ruolo che una natura umana immutabile svolge nel frenare il progresso accelerato permesso dalla tecnologia. Tuttavia, le svolte sono le epoche in cui l’umanità riesce a organizzarsi abbastanza da poter progredire verso una nuova era più produttiva.

L’attuale mercato toro globale delle azioni suggerisce che gli investitori stanno andando oltre l’incertezza di breve termine delle riforme commerciali e guardano alle prospettive di lungo termine per una nuova era di prosperità globale. In quest’ottica, non sorprende che i mercati si comportino come se la crescita globale fosse destinata a migliorare nel 2026, aiutando i mercati al di fuori degli Stati Uniti a colmare alcuni dei grandi divari di valutazione che si sono aperti dopo oltre un decennio di massiccia sovraperformance statunitense.

La leadership economica degli Stati Uniti, trainata dagli investimenti volti ad aumentare la produttività, è evidente nella sovraperformance relativa a livello mondiale dei settori tecnologico, industriale e finanziario, che stanno costruendo e finanziando l’infrastruttura necessaria per un’economia moderna guidata dall’intelligenza artificiale.