S&P 500 a nuovi massimi, ma la forza del rimbalzo ha sorpreso gli investitori

Si apre una settimana dominata dai meeting delle banche centrali: la Fed il 28-29, e la BCE il 30. Negli USA, i mercati guarderanno con attenzione al primo dato del PIL Q1 (giovedì 30), atteso in rallentamento ma ancora positivo, e all’indice core PCE di marzo (stesso giorno), barometro preferito della Fed sull’inflazione.

In Europa, il calendario macro è altrettanto denso. Giovedì 30 usciranno il PIL preliminare Q1 dell’Eurozona (atteso debole intorno allo 0,1-0,2% QoQ) e l’inflazione flash di aprile (attesa in risalita al 2,6-2,8% annuo dopo il balzo di marzo).

La Fed dovrebbe confermare i tassi invariati (mercato pricing quasi certo di pausa), con Powell che valuterà l’impatto dei dazi e l’inflazione core ancora sopra il target. La BCE, invece, si trova in una posizione più delicata: crescita anemica e inflazione in risalita potrebbero spingere Lagarde a un tono hawkish, riducendo le aspettative di tagli nei prossimi mesi.

Per gli investitori, la settimana sarà un test cruciale: dati USA forti rafforzerebbero il dollaro, mentre un’inflazione UE più alta del previsto potrebbe pesare sull’euro e sui bond periferici. Attenzione anche ai mercati azionari, sensibili alle guidance delle due banche centrali. In sintesi, una settimana ad alta volatilità con focus su crescita versus inflazione su entrambe le sponde dell’Atlantico.

I mercati hanno continuato la loro ascesa nelle scorse settimane, raggiungendo nuovi massimi storici e battendo record per la forza di questa ripresa. Gli analisti erano ottimisti sui mercati e suggerivano di acquistare sui ribassi. Tuttavia, la violenza di questo rimbalzo è stata una sorpresa un po’ per tutti. Visti i forti guadagni registrati in tutto il comparto azionario e la persistente volatilità geopolitica, come dovrebbero ripensare gli investitori alla propria allocazione patrimoniale o a come investire la liquidità disponibile?

Cominciamo con il dire che sebbene il rally sia stato estremo, crediamo che l'andamento dei prezzi sottostanti sia stato tutt'altro che esuberante. Inoltre, crediamo che se i rischi più estremi continueranno a diminuire, è probabile che l'attenzione si sposti sempre più dal livello macro a quello micro. E nonostante l'andamento dei prezzi abbia lasciato molto titoli in zona di ipercomprato e suscettibili di una sana fase di consolidamento, gli analisti ritengono che la strada rimanga al rialzo, a meno ovviamente di un'ulteriore escalation in Medio Oriente.

Uno dei principali fattori alla base del recente rialzo è stato il posizionamento. La velocità e la forza del rally, unite ai cali di performance degli hedge fund, indicano una continua pressione all'acquisto da parte degli investitori che chiudono le posizioni short, i consulenti di trading su materie prime (CTA) che si assumono nuovamente dei rischi e una crescente paura di perdere l'occasione (FOMO). Crediamo che la copertura delle posizioni short abbia ancora margini di miglioramento, ed è interessante notare che le strategie di controllo della volatilità sono state nette venditrici, poiché sia ​​il mercato che la volatilità sono aumentati simultaneamente. Non escludiamo che questa situazione si possa invertire nelle prossime settimane, qualora la volatilità realizzata dovesse iniziare a diminuire, fornendo ulteriore supporto agli acquisti per i mercati azionari globali.

Forse l'aspetto più importante è che gli indicatori di sentiment e di esposizione non sembrano ancora eccessivi rispetto ai livelli di fine 2025, quindi questo rally non appare ancora eccessivamente affollato. Se gli utili continueranno a fornire supporto a livello dei singoli titoli e i commenti del management rimarranno ottimistici, crediamo quindi che ci possa essere ancora spazio per ulteriori rialzi nonostante l'incertezza.

Le recenti pubblicazioni dei risultati del primo trimestre hanno confermato il quadro fondamentale positivo. Con circa il 10% delle società dell'indice S&P 500 che hanno già pubblicato i propri risultati, il tasso di crescita degli utili complessivo si attesta al 13% circa, il che rappresenterebbe il sesto trimestre consecutivo di crescita a doppia cifra degli utili per azione (EPS). Inoltre Le prime indicazioni provenienti dalle banche suggeriscono che l'economia di base rimane solida, con i team di gestione che descrivono un consumatore che continua a guadagnare e spendere, una crescita dei prestiti in miglioramento anziché in peggioramento e un andamento del credito che resta gestibile.

I commenti delle principali banche in merito all'esposizione al credito privato sono stati più rassicuranti che allarmanti, senza tuttavia descrivere un crollo generalizzato del mercato creditizio. Potrebbe certo esserci un divario crescente tra vincitori e vinti nel settore del credito privato, ma i commenti degli amministratori delegati delle banche hanno contribuito a fornire una necessaria stabilizzazione alle società di sviluppo aziendale (BDC) e al settore del credito privato nel suo complesso.

In generale, il segnale emerso finora dai risultati trimestrali è che questa stagione degli utili non sia caratterizzata da un crollo macroeconomico. Al contrario, riteniamo che sia un promemoria del fatto che gli utili rimangono il fattore più importante per la salute del mercato azionario. Finora, stanno fornendo prove credibili sia della resilienza del mercato sia di un'economia sottostante che si dimostra più solida di quanto molti temessero. Certo, gli effetti della guerra in Medio Oriente non sono ancora pienamente riflessi nei risultati del primo trimestre e quindi occorrerà monitorarne attentamente gli impatti.

Il rally che ha portato l’S&P 500 a toccare nuovi massimi è stato tuttavia concentrato a meno del 10% dei titoli che compongono l’indice. Per fare un confronto, cinque titoli hanno rappresentato circa il 40% del rialzo del 14% del Nasdaq-100 e il 48% del rialzo dell'11% dell'S&P 500. Data la violenza del movimento, è probabile che i mercati si consolidino o si muovano lateralmente nel brevissimo termine, il che potrebbe fornire un sano riassetto e forse creare un'altra opportunità per investire capitali.

Il nostro scenario di base prevede che i mercati azionari continuino a salire gradualmente con la normalizzazione dei flussi e l'aumento degli utili. Il comportamento degli investitori suggerisce inoltre un ulteriore potenziale di rialzo, dato che il sentiment dei piccoli investitori non è ancora al limite, unitamente alla sottoperformance di molti gestori attivi nel recente rally e nel primo trimestre.

Nessun gestore di investimenti può raggiungere un benchmark detenendo liquidità e non possedendo azioni. Pertanto, è improbabile che vi sia entusiasmo nel vendere azioni in caso di ribassi lievi. La nostra strategia rimane sempre quella di sfruttare i ribassi in modo opportunistico e non di inseguire il mercato al rialzo. Il contesto geopolitico rimane infatti un rischio chiave e, come ampiamento dimostrato, gli sviluppi sono stati volatili.

Tenendo presente ciò, ecco tre aree di interesse che riteniamo debbano essere monitorate.

I settori che beneficiano degli investimenti in conto capitale per l'IA. Crediamo che questo rimanga il megatrend più chiaro e il principale motore del mercato. I recenti risultati di due importanti aziende di semiconduttori pubblicati la scorsa settimana hanno fornito ulteriori prove di una forte domanda, stimolata dai massicci investimenti in conto capitale. Anche i titoli azionari del settore memorie, apparecchiature per semiconduttori e ottica stanno beneficiando enormemente di questi investimenti, acquisendo maggiore potere di determinazione dei prezzi grazie a portafogli ordini che si estendono oltre la fine del prossimo anno.

Il rally della scorsa settimana è stato concentrato e ha lasciato indietro alcuni dei settori più ciclici legati agli investimenti in conto capitale per l'IA, tra cui la costruzione di data center, il raffreddamento e la produzione di energia. Ciò potrebbe offrire un'opportunità per gli investitori, poiché le performance in questo settore si stanno nuovamente ampliando, grazie ai forti venti di crescita strutturali che sostengono la crescita degli utili e la redditività.

Ancora una volta, magnifiche. Secondo gli analisti, le mega-cap possono continuare a crescere. La rinnovata forza delle "Magnifiche Sette" ha contribuito in modo determinante ai rendimenti del mercato statunitense, guidando la ristrettezza dei guadagni di mercato durante questa ripresa. Quattro delle "Magnifiche Sette" – che rappresentano 11 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato – pubblicheranno i rispettivi risultati trimestrali il 29 aprile. Non escludiamo che questo possa essere un catalizzatore: segnali di rendimenti positivi sugli investimenti e previsioni ottimistiche potrebbero portare a revisioni al rialzo degli utili e a un'ulteriore espansione dei multipli.

Alla ricerca di una diversificazione nel settore delle materie prime. Avevamo già discusso dell'impennata del mercato delle materie prime prima della guerra in Iran. Le materie prime possono assumere un ruolo più importante nei portafogli, sia come elemento di stabilità che per partecipare ad un mondo in cui la sicurezza delle risorse sta diventando sempre più strategica. L'oro mostra segnali di stabilizzazione su livelli elevati dopo una buona ripresa, e questo potrebbe continuare a sostenere le società minerarie aurifere come strumento ad alto beta per esporsi al metallo prezioso, soprattutto considerando che i prezzi elevati realizzati si stanno già traducendo in flussi di cassa e utili record o in netto miglioramento per i grandi produttori.

Allo stesso tempo, il potenziale delle materie prime industriali sta diventando più strutturale che ciclico. In un mondo caratterizzato dal fracking, i governi considerano sempre più i minerali critici come asset strategici, impegnandosi a garantire le catene di approvvigionamento e persino a costituire riserve strategiche, per assicurare l'accesso alle materie prime necessarie per l'energia, le infrastrutture e la crescita. Questo cambiamento si sta già manifestando nel settore minerario a grande capitalizzazione, dove il contributo del rame agli utili è aumentato in modo significativo.