Se cambia il mondo, la strategia di portafoglio deve essere adeguata

PIL della Francia QoQ del 1Q25 in uscita oggi alle 7:30 (stima +0.2% contro -0.1%), vendite al dettaglio della Germania MoM di marzo alle 8:00 (stima -0.4% contro +0.8% di febbraio), inflazione della Francia MoM di aprile alle 8:45 (stima +0.4% contro +0.2% di marzo), PIL QoQ del 1Q25 della Germania alle 9:55 (stima +0.2% contro -0.2% del 4Q24) e PIL dell’Italia QoQ sempre del 1Q25 alle 10:00 (stima+0.2% contro +0.1% del 4Q24), inflazione dell’Italia MoM di aprile (stima +0.2% contro +0.3% di marzo) e PIL QoQ del 1Q25 dell’Europa alle 11:00 (stima +0.2%, invariato rispetto al 4Q24), inflazione MoM di aprile della Germania alle 14:00 (stima +0.3%, invariata rispetto a marzo).

A cominciare dalle 14:15 sono attesi importati dati statunitensi per i mercati: Occupati ADP di aprile (stima 123k contro 155k di marzo), PIL QoQ del 1Q25 alle 14:30 (stima +0.4% contro +2.4% del 4Q24). PMI Chicago di aprile alle 15:45 (stima 45.9 punti contro 47.6 di marzo).

PIL QoQ del 1Q25 della Spagna leggermente minore delle attese (+0.6% contro +0.7% atteso e del 4Q24) e inflazione di aprile maggiore delle attese (+2.2% contro +2% atteso) ma in leggero calo rispetto al +2.3% di marzo. M3 YoY dell’Europa di marzo, pari a +3.6%, minore delle attese e di febbraio, pari al +4%. In deciso calo la fiducia dei consumatori USA MoM di aprile (86 punti contro 87.7 attesa e 93.9 di marzo).

I mercati sono in qualche modo stati rassicurati dal tono più morbido di Trump sia sui dazi sia sul fatto che non cercherà di estromettere il presidente della Fed dal suo incarico. Il presidente ha anche annunciato che l'amministrazione ha raggiunto accordi con 200 paesi nell'ambito dei negoziati commerciali e ha segnalato la sua possibile disponibilità ad allentare il livello dei dazi applicati alle merci provenienti dalla Cina. Sebbene non siano stati rilasciati dettagli sui potenziali accordi commerciali, Trump ha dichiarato in un'intervista alla rivista Time di prevedere che i negoziati si concluderanno entro tre o quattro settimane. Gli investitori hanno accolto con favore la notizia nella speranza che gli accordi finali si traducano in dazi inferiori a quelli annunciati il ​​2 aprile.

Pur riconoscendo la possibilità che l'entità dei cosiddetti dazi reciproci possa essere inferiore a quanto inizialmente annunciato, riteniamo che l'amministrazione implementerà un certo livello di imposte generalizzate nell'ambito del suo obiettivo di riorientare l'economia globale e il ruolo degli Stati Uniti in essa. Come abbiamo avuto modo di osservare, Trump ha una lunga storia di sostegno alla riduzione del deficit commerciale ed è stato un sostenitore dell'uso dei dazi per raggiungere i suoi obiettivi.

Inoltre, il presidente ritiene che l'esercito statunitense agisca come forza stabilizzatrice a livello globale, ma che ciò comporti costi aggiuntivi per gli Stati Uniti. Nel sostenere l'approccio di Trump, Stephen Miran, presidente del Council of Economic Advisers, ha osservato in alcuni commenti di alcune settimane che "se altre nazioni vogliono beneficiare dell'ombrello geopolitico e finanziario degli Stati Uniti, allora devono fare la loro parte e pagare la loro giusta quota. I costi non possono essere sostenuti solo dai comuni cittadini americani che hanno già dato così tanto". Lo stesso concetto è stato ribadito poco più tardi dal Segretario al Tesoro statunitense Bessent in un discorso davanti all'Institute of International Finance.

Prendiamo atto dei commenti di Miran e Bessent non per concordare o meno con le loro opinioni, ma piuttosto per spiegare perché crediamo che i dazi facciano parte di uno sforzo molto più ampio per rimodellare l'economia globale e invertire la tendenza ultracentenaria verso tariffe doganali più basse sul commercio globale. Data l'entità dei cambiamenti previsti dall'amministrazione, riteniamo che i negoziati commerciali potrebbero durare più a lungo di quanto molti si aspettino e portare con sé una maggiore volatilità.

Certamente, i dettagli definitivi degli accordi commerciali avranno probabilmente un impatto duraturo sull'economia, così come altri elementi della politica economica dell'amministrazione, come la deregolamentazione e le potenziali modifiche al codice fiscale. Tuttavia, l'impatto finale potrebbe richiedere mesi o anni per essere pienamente percepito.

Dato che il presidente sta perseguendo un cambiamento radicale nell'approccio degli Stati Uniti a livello globale, prevediamo anche che la leadership in termini di performance tra le classi di attività cambierà. In altre parole, non crediamo che i vincitori di ieri possano riconquistare la loro posizione quando tutto sarà detto e fatto. Ad esempio, i titoli azionari internazionali, guidati dalle aziende europee, hanno registrato le migliori performance quest'anno. Questa performance arriva in un momento in cui i paesi stanno pianificando di aumentare la spesa per la difesa e le infrastrutture. Inoltre, un euro più forte ha favorito gli investitori statunitensi che detengono azioni europee.

Intanto, mentre l'amministrazione continua a perseguire la sua visione di un'economia ridefinita, riteniamo che gli investitori si troveranno in una fase di stallo, osservando se i recenti dati "soft" (come i sondaggi sui consumatori e sulle imprese) inizieranno a infiltrarsi nei dati concreti (come i dati sull'occupazione, l'inflazione e il comportamento dei consumatori).

I dati pubblicati la scorsa settimana hanno nuovamente sollevato alcune delle stesse domande sulla futura direzione dell'inflazione e della crescita economica, anche se la politica tariffaria non è ancora stata definita. Tuttavia, come abbiamo messo in luce diverse volte, l'incertezza non significa dover apportare modifiche significative al proprio portafoglio di investimenti. Farlo implica la convinzione di essere certi di come andranno le cose in futuro.

Sebbene l'incertezza sia un elemento costante negli investimenti, riconosciamo anche come il livello attuale sia superiore alla norma. In quest'ottica, riteniamo che gli investitori potrebbero trarre il massimo vantaggio dall'adottare un approccio collaudato nel tempo:

• diversificazione: è il miglior antidoto all'incertezza;
• allargare l’orizzonte temporale. Ricorda che le azioni dovrebbero essere considerate sul lungo periodo;
• non dimenticare che il piano di investimento originario si basava su un'allocazione delle attività che teneva conto sia di rallentamenti economici imprevisti che di espansioni migliori del previsto. Questo aiuterà ad evitare di lasciarsi guidare dalle emozioni e a intraprendere azioni che potrebbero danneggiare la situazione finanziaria a lungo termine.

L'economia statunitense è troppo grande e dinamica per prevedere con precisione come andranno le cose. Ci limitiamo ad osservare i rischi così come li vediamo attualmente. E sebbene i rischi possano essere elevati, non crediamo che richiedano cambiamenti radicali al piano di investimento originario. Piuttosto, il contesto attuale ci ricorda che un futuro imprevedibile porterà ad opportunità imprevedibili per gli investitori nel medio e lungo termine. E il modo migliore per sfruttare queste opportunità impreviste è appunto attraverso la diversificazione.