Siamo pronti alle incognite e alla volatilità dei prossimi mesi?

Prezzi alla produzione YoY di maggio della Germania in uscita oggi alle 8:00 (stima -1.2% contro -0.9% di aprile) e PhillyFed di giugno alle 14:30 (stima -1.2 punti contro -4 di maggio).

La Fed ha confermato ieri le attese di analisti e osservatori mantenendo invariati i tassi di interesse sui fed funds ad un range tra il 4,25% e il 4,50%. Dal FOMC è arrivata anche la conferma delle previsioni per due ulteriori tagli di tassi entro il 2025 ma anche di un abbassamento delle stime di crescita e di un rialzo dell’inflazione.

In particolare l’outlook mediano sul PIL è ora al +1,4%, in ribasso di 0,3 punti percentuali rispetto alla previsione diffusa dopo l’incontro di marzo. L’inflazione, letta attraverso l’indice dei prezzi PCE Core, che non tiene conto delle componenti volatili di alimentari ed energia, è vista al 3,1%, anch’essa in rialzo dello 0,3% rispetto a marzo.

Il tono della dichiarazione del FOMC che ha accompagnato la decisione sui tassi è tuttavia moderatamente ottimistico. Si legge infatti che “l’economia ha continuato ad espandersi ad un ritmo solido”, mentre la disoccupazione “rimane bassa” e le condizioni del mercato del lavoro “solide”.

Siamo pronti per un'estate lunga e potenzialmente calda? Non stiamo ovviamente parlando di trascorrere del tempo in piscina godendosi le giornate di relax. Ma chiaramente di come gestire il proprio portafoglio nei prossimi mesi, quando crediamo che una serie di incognite creerà incertezze e volatilità sui mercati finanziari. Che si tratti di conflitti geopolitici (a vostra scelta), negoziati sul bilancio statunitense o preoccupazioni per la crescita economica e l'inflazione, gli investitori devono essere pronti per una potenziale corsa sulle montagne russe di azioni e obbligazioni con l'avvicinarsi dei mesi estivi.

Ma, come abbiamo spesso affermato, la volatilità crea opportunità, soprattutto quando le previsioni medie degli analisti non prevedono una recessione e una conseguente contrazione degli utili. Quando le azioni sono in calo a causa del rallentamento dell'economia, spesso si presentano opportunità di acquisto, in particolare per gli investitori a lungo termine il cui obiettivo è accumulare ricchezza nel tempo. Riteniamo che l'economia statunitense e la crescita degli utili rallenteranno nei prossimi trimestri, ma né l'economia né gli utili subiranno una contrazione effettiva.

Siamo inoltre convinti che i tagli fiscali del 2017 saranno prorogati e che l'amministrazione continuerà a concentrarsi sulla riduzione della regolamentazione in un'ampia gamma di settori. Se a tutto questo si aggiunge un taglio dei tassi da parte della Fed entro la fine dell'anno e un altro nel 2026, riteniamo di avere la formula per un miglioramento dell'economia mentre ci avviciniamo al prossimo anno. Di solito gli Stati Uniti guidano il resto del mondo verso un rallentamento economico o una recessione, per poi riportarlo in una fase di crescita. Non crediamo che questa volta sarà diverso. Certo, difficile da prevedere nella forma, ma diverso nella sostanza, probabilmente no.

Cosa si profila quindi all'orizzonte quest'estate che potrebbe offrire opportunità di acquisto di azioni a prezzi più bassi? Per quanto riguarda i dazi, i mercati hanno scontato una visione piuttosto ottimistica sul fatto che molti, se non la maggior parte, dei dazi saranno negoziati. Tuttavia, la sospensione di 90 giorni sui dazi reciproci scade il 9 luglio per la maggior parte dei Paesi e il numero di accordi annunciati rimane finora limitato. Inoltre, la sospensione di 90 giorni sui dazi reciproci cinesi scade il 12 agosto. Anche in questo caso, Stati Uniti e Cina hanno un accordo quadro, ma il tempo stringe per raggiungere un accordo completo.

E non dimentichiamo che le proposte di bilancio alla Camera e al Senato sembrano prevedere ampi deficit futuri e che il tetto del debito dovrà essere aumentato entro la fine di luglio o l'inizio di agosto. Altrimenti, il Tesoro statunitense potrebbe esaurire la liquidità al punto da dover posticipare i pagamenti a partire dall'inizio di agosto.

Crediamo quindi che ci siano almeno un paio di punti da tenere a mente in vista di un'estate caratterizzata da oscillazioni di mercato potenzialmente più ampie del solito. In primo luogo, con l'indice S&P 500 vicino all’obiettivo medio degli analisti per fine anno, potrebbe essere giunto il momento in cui gli investitori comincino a ridimensionare, non di liquidare, i portafogli azionari. Ciò significa che probabilmente ridurranno le partecipazioni azionarie internazionali, le azioni a piccola capitalizzazione statunitensi e i settori azionari ciclici (ad esempio, industria e materiali). Così come è probabile che ridimensionino il reddito fisso a lungo e breve termine, i cui rendimenti sono leggermente diminuiti.

Questi e altri prezzi di mercato hanno registrato un rimbalzo da aprile, ma è probabile che nel corso dell’estate sottoperformino una volta che l'estate avrà sciolto l'attuale compiacimento. Non saremmo sorpresi se, una volta che inizieranno i fuochi d'artificio della politica monetaria estiva e i prezzi di azioni e obbligazioni si ritireranno, si aprano opportunità per immettere liquidità nei mercati e nei settori che riteniamo abbiano solide prospettive di crescita a lungo termine. Tra questi, gli analisti suggeriscono le azioni statunitensi a grande e media capitalizzazione e i settori a grande capitalizzazione dell'Information Technology, dei Servizi di Comunicazione, dell'Energia, della Finanza e dei Servizi di Pubblica Utilità.