Stellantis lancia hybrid bond da €2,2 mld: la mossa per rilanciare dopo perdite record

Stellantis N.V. ha annunciato l'11 marzo 2026 il pricing di un'emissione di obbligazioni ibride subordinate perpetue per un importo complessivo di €2,2 miliardi, eseguita il giorno precedente. L'operazione è strutturata in due tranche:

• Una tranche da €1,1 miliardi con caratteristiche di obbligazione perpetua subordinata
• Una seconda tranche da €1,1 miliardi con struttura analoga

Gli hybrid bond sono strumenti ibridi tra capitale e debito: pur essendo tecnicamente obbligazioni, le agenzie di rating le classificano parzialmente come equity (tipicamente al 50%), il che consente all'emittente di migliorare i propri ratios patrimoniali senza procedere ad aumenti di capitale che diluirebbero gli azionisti esistenti. Per gli investitori, offrono rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni senior ordinarie, a fronte di un rischio maggiore legato alla subordinazione e alla possibilità che l'emittente differisca il pagamento delle cedole.

L'emissione arriva in un momento delicato per il quarto produttore automobilistico mondiale. Stellantis ha chiuso il 2025 con ricavi di €153,5 miliardi e una perdita netta di €22,4 miliardi, una delle più pesanti nella storia del settore automotive europeo. Il risultato ha riflesso:

• Svalutazioni significative di asset e scorte di magazzino
• Il crollo delle consegne in Nord America, mercato chiave per i margini
• Costi di ristrutturazione legati al piano di rilancio avviato dal nuovo management
• Pressioni competitive nel segmento dei veicoli elettrici, con la concorrenza cinese sempre più aggressiva

La Borsa ha reagito duramente: nella settimana del 2 febbraio 2026, coincisa con la pubblicazione dei risultati, il titolo è crollato da circa €8,8 a un minimo di €5,73 in pochi giorni. Da inizio anno, STLAM.MI ha perso circa il 38%, passando da €9,715 del 2 gennaio agli attuali €5,974 (dati di mercato del 12 marzo 2026, con una seduta in calo dell'-1,40%).

La scelta di ricorrere agli hybrid bond in questo momento non è casuale. Il management di Stellantis — guidato dal nuovo CEO Antonio Filosa dopo la fuoriuscita di Carlos Tavares — ha bisogno di:

• Rafforzare il bilancio senza penalizzare ulteriormente gli azionisti con un aumento di capitale
• Segnalare fiducia al mercato: un'emissione obbligazionaria di questa dimensione richiede la fiducia degli investitori istituzionali nella capacità dell'azienda di generare flussi di cassa futuri
• Preservare i rating del credito: gli hybrid bond, classificati parzialmente come equity dalle agenzie, aiutano a mantenere i ratios di leva finanziaria entro soglie accettabili
• Finanziare il piano di rilancio: le risorse serviranno per sostenere gli investimenti nel segmento elettrico e per il rinnovo della gamma prodotto, inclusi i nuovi modelli Dodge e Chrysler recentemente annunciati

La domanda degli investitori per l'emissione è apparentemente stata sufficiente a completare l'operazione, il che rappresenta di per sé un segnale positivo sulla percezione del merito creditizio di Stellantis nel mercato obbligazionario.

Per gli investitori che seguono Stellantis, i catalizzatori chiave nei prossimi mesi saranno:

• I dati sulle consegne del primo trimestre 2026: un recupero in Nord America sarebbe il segnale più atteso dal mercato
• L'andamento delle quote di mercato in Europa: il gruppo deve difendere le posizioni con marchi come Peugeot, Fiat, Opel e Jeep in un contesto sempre più competitivo
• I progressi nel piano di riduzione dei costi: il management ha promesso tagli significativi alla struttura dei costi fissi
• Il lancio di nuovi modelli elettrici: in particolare le piattaforme sviluppate con partner asiatici

Il titolo, dopo il crollo di febbraio, si muove in una fascia compresa tra €5,73 e €6,5, con i volumi di scambi ancora elevati (26 milioni di azioni scambiate oggi). I multipli di valutazione appaiono compressi, ma il mercato attende segnali concreti di inversione operativa prima di tornare ad acquistare. L'emissione di hybrid bond è un passo nella direzione giusta, ma da sola non basta a invertire la narrativa negativa che ha penalizzato il titolo negli ultimi mesi.

Per l'investitore retail italiano, Stellantis rimane un caso di studio interessante ma ad alto rischio. Il titolo è quotato su Borsa Italiana (STLAM.MI) ed è componente del FTSE MIB, il che garantisce liquidità elevata. Da un punto di vista dei fondamentali:

• Il rapporto prezzo/ricavi è sceso a livelli molto compressi, ma la perdita netta rende inutilizzabile il classico P/E
• La posizione di cassa netta è stata erosa dalle perdite e dagli investimenti, rendendo il bilancio meno solido rispetto agli anni precedenti
• Il dividendo è stato sospeso o ridotto drasticamente, eliminando uno dei principali motivi di interesse per gli investitori income

Chi guarda agli hybrid bond come opportunità di investimento obbligazionario deve considerare la subordinazione dello strumento: in caso di difficoltà finanziarie, i detentori di hybrid bond verrebbero rimborsati dopo i creditori senior. Il rendimento più elevato riflette esattamente questo rischio aggiuntivo. Come sempre, la diversificazione e la valutazione attenta del profilo di rischio/rendimento restano fondamentali prima di qualsiasi decisione di investimento.