Tutti i market mover da monitorare e quali traiettorie possono prendere i mercati

Il nuovo anno parte con un clima complessivamente meno “drammatico” rispetto alla fase degli shock inflattivi e dei rialzi aggressivi dei tassi, ma questo non rende il 2026 un anno semplice. Come si legge in un report a cura di Filippo Diodovich, Senior Market Strategist di IG Italia, la disinflazione prosegue e la crescita rimane fragile e disomogenea, mentre l’incertezza geopolitica mantiene elevato il premio per il rischio. Per chi opera sui mercati, è una configurazione in cui i prezzi spesso non premiano la pazienza su un’unica narrativa, ma la capacità di leggere rapidamente il driver dominante e riposizionarsi.

Lo scenario di fondo non è quello di una recessione globale. È piuttosto quello di un’espansione moderata, con stime che delineano un sentiero di crescita ancora positivo ma non uniforme. Diodovich richiama le proiezioni in cui il Fondo Monetario Internazionale vede la crescita mondiale intorno al 3,1% nel 2026, mentre l’OCSE appare più prudente con circa 2,9%, evidenziando come tariffe e incertezza politica possano frenare investimenti e commercio. La conseguenza operativa si riassume in una parola che nel 2026 diventa struttura: dispersione. Dispersione tra Paesi, settori, curve dei tassi e valute, con più rotazioni, più volatilità episodica e un peso crescente del risk management.

Dentro questo perimetro, spiega Diodovich, il nodo centrale non è tanto “recessione sì o no”, ma la qualità della crescita. La traiettoria è moderata e piena di asimmetrie: alcune economie reggono meglio, altre arrancano, e la trasmissione della politica monetaria continua a lavorare con ritardo sull’economia reale. Sui mercati questo significa una cosa molto concreta: spesso i prezzi si muoveranno per sorpresa relativa, non per livello assoluto. Un’inflazione che scende “meno del previsto” o un dato sul lavoro che sorprende anche di poco può cambiare rapidamente le aspettative su tassi, dollaro e sentiment globale.

Nel 2026 la parola “normalizzazione” torna centrale, ma non coincide con un “via libera” generalizzato. Secondo Diodovich di IG Italia, le banche centrali si muoveranno in un equilibrio delicato: abbastanza da non strozzare l’economia, senza tornare alle condizioni ultra-espansive del passato. Il punto operativo è che la volatilità può nascere non solo dalle mosse, ma anche dal linguaggio: il tono può spostare la curva quanto un taglio o una pausa.

Negli Stati Uniti, Diodovich richiama il sentiero implicito nelle proiezioni ufficiali di dicembre 2025: un rientro graduale con mediana dei Fed Funds intorno al 3,4% a fine 2026 (dal 3,6% a fine 2025), crescita Usa in area 2,3% e core PCE intorno al 2,5%. In pratica, il mercato può alternare fasi in cui i tagli sembrano “sicuri” a fasi in cui diventano “rimandati”, a seconda di inflazione core e condizioni del lavoro. È un regime in cui l’interpretazione dei dati conta quanto il dato stesso e in cui la narrativa può cambiare rapidamente.

In Europa, Diodovich richiama le proiezioni dell’Eurosistema con una crescita moderata, circa 1,0% nel 2026, e inflazione più vicina al target, con HICP intorno all’1,7%. Anche qui lo spazio per allentare esiste, ma la sensibilità a salari e servizi rimane elevata. Per chi fa trading, il rischio non è solo la decisione in sé: bastano pochi segnali hawkish o dovish per muovere aspettative su curva e FX, con movimenti che possono apparire sproporzionati rispetto alla variazione effettiva dello scenario macro.

La divergenza resta un driver anche quest'anno. Diodovich riporta le proiezioni OCSE che indicano per il 2026 una crescita Usa intorno all’1,7%, Eurozona circa 1,2%, Cina circa 4,4%. Questa differenza conta perché alimenta differenziali di tasso e, di riflesso, differenziali valutari e rotazioni di flusso. Sul piano operativo, la domanda utile non è “chi cresce di più”, ma dove stanno cambiando le aspettative. Un’economia che passa da “deludente” a “solo mediocre” può muovere i mercati più di un’economia già attesa forte. Per questo, sottolinea Diodovich, aspettative e posizionamento diventano quasi più importanti dei dati stessi.

La geopolitica rimane un pilastro del 2026 e il rischio associato non torna mai a zero. Tensioni su più teatri e competizione strategica tra blocchi possono riflettersi su catene di fornitura, costi logistici, energia e politiche commerciali. Diodovich richiama come OCSE e FMI sottolineino il ruolo di tariffe e incertezza politica come fattori potenzialmente negativi per scambi e investimenti. Molti movimenti, in questo quadro, non nascono da trend lineari ma da shock anche brevi, capaci di cambiare il pricing del rischio in poche ore o giorni. L’energia resta spesso il canale di trasmissione più immediato: l’IEA vede ancora crescita della domanda di petrolio nel 2026, ma il prezzo può reagire in modo non lineare a eventi su rotte, sanzioni o produzione, con effetti rapidi su inflazione attesa e curve.

Sul fronte inflazione, l’anno può presentare una combinazione più sottile: headline apparentemente sotto controllo, mentre la componente più persistente, soprattutto servizi e dinamiche salariali, continua a esercitare pressione sulle banche centrali. Diodovich descrive questo assetto come uno dei più delicati per i mercati, perché mette insieme crescita che rallenta e inflazione core che non rientra abbastanza in fretta. Operativamente, è un contesto in cui i mercati diventano molto reattivi a poche variabili: salari, affitti e servizi, energia e condizioni finanziarie. La volatilità tende ad aumentare quando il mercato è convinto di una traiettoria, per esempio tagli rapidi, e i dati la smentiscono, anche solo marginalmente.

Dopo anni in cui l’attenzione è stata quasi tutta su inflazione e banche centrali, il 2026 può riportare in primo piano il tema fiscale. Secondo Diodovich, priorità di spesa, vincoli di bilancio, difesa, transizione energetica e investimenti strategici possono sostenere alcune aree della domanda, ma anche aumentare l’attenzione dei mercati sulla sostenibilità e sul livello dei rendimenti. Qui l’elemento operativo è il possibile regime switch: quando il mercato smette di guardare solo ai tassi ufficiali e inizia a guardare emissioni, aste e narrativa sul debito, la sensibilità ai titoli e alle dichiarazioni politiche tende a crescere, con reazioni più brusche ai cambiamenti di percezione.

Negli Stati Uniti, Diodovich evidenzia due appuntamenti ad alto impatto sulle aspettative nel corso del 2026. Da un lato la scelta del Presidente della Federal Reserve, con mandato in scadenza a maggio 2026, che può avere effetti su comunicazione e funzione di reazione percepita. Dall’altro le elezioni midterm di novembre 2026, potenzialmente in grado di incidere su incertezza politica e direzione fiscale e regolatoria, con riflessi diretti sulla volatilità delle aspettative.

Dentro lo stesso schema entra la tecnologia, che nel 2026 resta un tema macro a tutti gli effetti. Diodovich descrive il ciclo di investimenti in conto capitale legato a AI, data center, semiconduttori, cloud e infrastrutture di rete come un traino capace di sostenere produttività e investimenti anche in un contesto di crescita moderata. Il mercato, però, non lo prezza in modo uniforme: al contrario, questo ciclo tende ad aumentare la dispersione, con pochi vincitori che concentrano creazione di valore e molti inseguitori che restano più dipendenti da aspettative e narrativa.

Nel 2026 la tecnologia può muoversi per regimi: fasi di accelerazione, con nuovi annunci, salti prestazionali o adozione più rapida del previsto, alternate a fasi di normalizzazione, quando le aspettative corrono più avanti dei risultati. Cresce anche la sensibilità a due variabili esterne: costi energetici, perché data center e rete sono energivori, e condizioni di finanziamento, perché il capex è ciclico e reagisce a tassi e costo del capitale. In più, non è da escludere una nuova ondata di innovazione nell’AI: miglioramenti nei modelli, nell’efficienza, nel costo per token o compute, nell’integrazione software e nelle applicazioni verticali possono riaprire ciclicamente il tema del “productivity shock”, con effetti a catena su aspettative, investimenti e narrativa.

Per leggere un anno dominato da dispersione e cambi di driver, IG Italia propone tre traiettorie utili come mappa mentale, non come previsione rigida. La prima, si legge nel report, è quella di un rallentamento ordinato con disinflazione graduale: crescita globale positiva ma moderata, inflazione in calo lento ma gestibile con servizi resilienti, banche centrali che normalizzano in modo prudente e comunicazione molto data-dependent, e volatilità episodica legata a sorprese sui dati e a eventi geopolitici, senza shock sistemici.

La seconda traiettoria è quella di un upside, con un soft landing più pulito e miglioramento del sentiment. In questo caso, spiega IG Italia, la disinflazione procede meglio del previsto senza deterioramento marcato dell’occupazione, la fiducia di imprese e consumatori regge, investimenti e produttività sorprendono al rialzo anche grazie al capex tech, e le banche centrali riescono ad allentare con maggiore continuità senza perdere credibilità, riducendo i tail risk percepiti e aumentando la propensione al rischio, pur con scossoni intermittenti.

La terza traiettoria è quella di un downside, con crescita fragile e inflazione appiccicosa, una forma di “stagflation light”, oppure uno shock geopolitico o commerciale. Qui, conclude IG Italia, la crescita rallenta più del previsto con segnali di stress su credito e consumi, la core legata a servizi e salari rientra lentamente o risale per energia e logistica, le banche centrali restano “bloccate” tra crescita debole e inflazione persistente, aumentando l’incertezza sulla funzione di reazione, mentre uno shock geopolitico o commerciale amplifica la volatilità e innesca fasi di repricing rapido del rischio.