Un esempio di come funziona un certificate a barriera cedolare discendente

Oggi prendiamo ad esempio una particolare categoria di certificate, per spiegare con un caso concreto come funzionano i cash collect con barriere cedolari discendenti.

Il certificate di Vontobel con Isin DE000VX587F2 su Nordex, Varta e Volkswagen passa di mano a 844 euro e nel cassetto ha cedole potenziali pari al 10% del valore del certificate.

Vediamo perché e come funziona questo prodotto per capire meglio punti di forza e di debolezza.

Il certificate quota sotto la pari, complice il calo dei sottostanti, che non hanno performato bene dai livelli iniziali come mostrato dalla tabella sottostante.

Il cash collect stacca premi trimestrali con memoria del 4,558% (18,23% annuo) se nessuno dei sottostanti sarà crollato a scadenza del 42%. E’ importante questa tempistica, a scadenza.

In particolare le barriere dei premi con memoria sono decrescenti del 6% ogni trimestre dal 100% della prima data di valutazione al 58% dell’ultima.

Una struttura che serve ad ampliare il rendimento ma che ha un rischio, vediamolo insieme con un esempio.

Ad oggi, il calo dei sottostanti ha bloccato lo stacco delle cedole e nelle date di valutazione del 25 aprile e del 25 luglio il certificate non ha staccato la cedola. Questo significa che il prodotto ha nel cassetto due cedole potenziali da 45,58 euro, ovvero circa 91 euro sugli 844 euro di oggi (oltre il 10%). La cedola è potenziale ovvero verrà staccata se a scadenza nessuno dei sottostanti avrà perso il 42% dal livello iniziale ma è bene tenerne conto per chi ha una view positiva sui sottostanti.

Questo spiega anche perché il prezzo di questa tipologia di certificate non segue la lineare ovvero non prezza pienamente il calo del peggiore dei sottostanti. Se dovessimo, solo come speculazione teorica, togliere 91 euro dal prezzo del certificate immaginando il recupero delle due cedole arriveremmo a un valore di 753 euro ovvero sotto la lineare (-25% rispetto al -22 di Varta).

Anche la prossima data di valutazione è a rischio. Il 25 ottobre per staccare la cedola i tre sottostanti dovranno trovarsi all’88% del valore iniziale (per Varta 80,78 euro, per Nordex 10,073 e per Volkswagen 154,62 euro).

Questo esempio ci è servito per spiegare come questa tipologia di certificato rischia di non staccare cedole se il calo dei sottostanti è più veloce del calo della barriera cedolare del 6% al trimestre ma che, in caso di recupero dei sottostanti e pronta a restituire il flusso cedolare non staccato che molte volte diventa davvero importante, come una maxicedola.

Proprio grazie all’effetto memoria sarà sufficiente l’ultima condizione cedolare, ovvero che nessuno dei titoli sia crollato del 42% a scadenza, per ricevere tutti gli eventuali premi non incassati in precedenza.

La durata di questo prodotto è di 24 mesi con scadenza il 25 gennaio 2024. Monitorandolo con attenzione si potrà vedere se aumenteranno le possibilità per lo stacco di un elevato flusso di coupon tutti insieme.

In particolare in caso di recupero il 25 ottobre di tutti i sottostanti sopra l’88% del valore iniziale il certificate staccherà tre coupon da 45,58 euro, in tutto 136,74 che su 844 di acquisto sono pari al 16,2%.

Ricordiamo che a scadenza protezione del capitale fino a cali del 40% dei sottostanti dal livello iniziale.