USA: dati economici sollevano preoccupazione tra gli investitori, e aumentano le aspettative di inflazione

Inizia la settimana in cui la BCE è chiamata a ridurre i tassi di ulteriori 25 bps per dare maggiore impulso alla crescita economica dell’area euro, soprattutto in vista degli annunciati dazi americani.

A livello di dati, è atteso alle 10:00 il PMI manifatturiero dell’Europa di febbraio (stima 47.3 punti contro 46.6 di gennaio), mentre alle 11.00 è attesa l’inflazione sempre dell’Europa YoY di febbraio (stima +2.3% contro +2.5% di gennaio).

Alle 15:45 è in uscita il PMI manifatturiero degli Stati Uniti di febbraio (stima 51.6 punti contro 51.2 di gennaio), mentre alle 16:00 è atteso l’ISM manifatturiero di febbraio (stima 50.8 punti contro 50.9 di gennaio). Manifattura attesa quindi confermarsi in ripresa (sempre sopra 50 punti) ma che dovrà fare i conti con possibili aumenti di prezzi delle materie prime indotti dall’avvio dei dazi incrociati.

Crescono meno delle attese le vendite al dettaglio della Germania MoM di gennaio (+0.2% contro +0.4% atteso e -0.9% in dicembre). In decisa contrazione l’inflazione YoY di febbraio della Francia (+0.8% contro +1% atteso e +1.7% in gennaio), in crescita quella dell’Italia (+1.7% in linea con le attese e +1.5% in gennaio) e stabile quella della Germania (+2.3% in linea con le attese e con quella di gennaio).

PMI Chicago, pari a 45.5 punti, il PMI Chicago di febbraio che risulta in crescita sia rispetto alle attese (50.5) sia del dato di gennaio (39.5). L'ultima lettura ha indicato il 15° mese consecutivo di contrazione nell'attività economica di Chicago (siamo infatti sempre sotto 50 punti). L'aumento è stato trainato da incrementi in quattro dei cinque sotto-componenti: produzione, nuovi ordini, consegne dei fornitori e arretrati degli ordini, mentre l'occupazione è diminuita.

I recenti dati economici hanno sollevato preoccupazioni circa un rallentamento dell'economia e un'inflazione rigida. I numeri hanno pesato su Wall Street e hanno fatto scendere, mentre i rendimenti dei Treasury sono scesi. Le discussioni in corso sui dazi hanno aumentato le preoccupazioni sull'inflazione sia per le aziende che per i consumatori. In effetti, i risultati finali del sondaggio sulla fiducia dei consumatori dell'Università del Michigan di febbraio mostrano che circa il 40% degli intervistati ha menzionato in modo indipendente i dazi quando è stato intervistato. A gennaio, poco più di un quarto degli intervistati ha sollevato l'argomento e, prima delle elezioni presidenziali, solo il 2% li aveva menzionati.

Con l'aumento delle preoccupazioni sulla politica commerciale, sono aumentate anche le aspettative di inflazione. Gli ultimi risultati mostrano che le aspettative di inflazione per l'anno a venire sono balzate di un punto al 4.3%, segnando la lettura più alta da novembre 2023. Forse ancora più importante, anche le aspettative di inflazione nei prossimi cinque/dieci anni sono aumentate, attestandosi al 3.5%, in aumento dello 0.3% rispetto alla lettura finale di gennaio.

La crescente preoccupazione per i prezzi sembra insinuarsi nelle prospettive generali dei consumatori e nelle loro aspettative per la situazione finanziaria personale. Il sentiment dei consumatori è sceso nel complesso a 64.7 punti questo mese, in calo di 6.4 punti rispetto a gennaio. Anche le aspettative per le finanze personali sono diminuite. La maggior parte degli intervistati ora si aspetta che qualsiasi guadagno di reddito non sarà sufficiente a compensare un aumento dell'inflazione.

Questo segna il secondo mese consecutivo di peggioramento del sentiment. Tuttavia, è troppo presto per dire se possa essere un segno che le aspettative di inflazione sono diventate disancorate. Data la natura dinamica delle proposte tariffarie, le ultime letture potrebbero cambiare a seconda di come queste alla fine si svilupperanno. Un picco nelle aspettative di inflazione non è necessariamente motivo di preoccupazione, ma se queste opinioni persistono, potrebbero diventare problematiche per la Fed. I consumatori prevedono in generale che gli aumenti tariffari porteranno ad un'inflazione più elevata, ma l'incertezza significa che le loro opinioni sono soggette a cambiamenti.

Come abbiamo avuto modo di notare la scorsa settimana, già il recente rialzo dell'indice dei prezzi al consumo era destinato a complicare la capacità della Fed di tagliare i tassi nel breve termine. A questo si aggiungono gli ultimi dati sulle aspettative dei consumatori a complicare ulteriormente il quadro complessivo. Ma anche gli altri dati non fanno che gettare benzina sul fuoco, suggerendo che il ritmo della crescita economica continua a rallentare.

Nei verbali dell'ultima riunione della Fed, i membri del FOMC si aspettano che il processo di disinflazione sarebbe continuato, indicando "aspettative di inflazione ben ancorate" come una delle ragioni del loro ottimismo. Mentre gli indicatori basati sul mercato suggeriscono che le aspettative di inflazione a medio e lungo termine sono rimaste stabili, le aspettative dei consumatori non ancorate potrebbero creare un ciclo di feedback che si autoavvera, spingendo i prezzi al rialzo.

Di sicuro, i dati della scorsa settimana offrono un'istantanea singola dell'economia e come tali sono incompleti. Tuttavia, il deterioramento del sentiment per le aziende e i consumatori, in particolare dopo l'ondata post-elettorale, evidenzia quanto rapidamente possano cambiare le narrazioni di mercato.

Dato che è probabile che l'incertezza persista più a lungo di quanto molti potessero aver previsto all'inizio dell'anno, rimaniamo convinti che la diversificazione continui a rappresentare un elemento importante nello sviluppo di un portafoglio robusto per orizzonti di investimento più lunghi. La diversificazione è un approccio per tutte le stagioni che consente agli investitori di avere esposizione a classi di attività che potrebbero avere buone prestazioni anche se altre sono in ritardo, indipendentemente dal contesto economico.

In effetti, abbiamo già assistito ad un ampliamento del mercato quest'anno poiché classi di attività precedentemente trascurate, come le azioni dei mercati sviluppati ed emergenti internazionali insieme alle materie prime, hanno avuto buone prestazioni su base relativa.