USA: fiducia dei consumatori in calo, e l’inflazione sta rialzando la testa

Seconda lettura dell’inflazione dell’Europa YoY di marzo che non dovrebbe scostarsi dal +2,5% della lettura flash (+1,9% a febbraio). PhillyFed di aprile (stima 10,5 punti contro 18,1 di marzo), richieste di sussidi settimanali USA alla disoccupazione (stima 215k contro 219k della scorsa settimana) e produzione industriale USA MoM di marzo (stima +0,1% contro +0,2% di febbraio).

Nonostante le borse abbiamo raggiunto nuovamente i massimi, le preoccupazioni degli investitori riguardo ai negoziati tra Stati Uniti e Iran continuano. L'indice S&P 500 per esempio ha visto la scorsa settimana è stata la migliore dallo scorso novembre, mentre il petrolio greggio West Texas Intermediate (WTI) è riuscito a terminare la scorsa settimana sotto i 100 dollari al barile per la prima volta da fine marzo, nonostante lo Stretto di Hormuz sia rimasto in gran parte chiuso fino al fine settimana e gli Stati Uniti abbiano annunciato un blocco navale di tutti i porti iraniani e dello stretto.

Si capirà come il contesto geopolitico rimane incerto. A livello di dati economici i più recenti evidenziano un'inflazione elevata e persistente e un calo della fiducia dei consumatori, mettendo in luce un delicato equilibrio. Osservando l'economia nel suo complesso, si nota una combinazione di inflazione rigida, continue preoccupazioni sul mercato del lavoro e interrogativi sulla crescita economica futura, il che sottolinea il crescente dilemma della Fed, impegnata a valutare tutti questi rischi nel suo approccio ai tassi di interesse.

Gli ultimi dati sull'inflazione di marzo sono stati al centro dell'attenzione. Nel complesso, il rapporto PCE delinea un quadro di rischi inflazionistici elevati e persistenti, presenti anche prima dell'escalation del conflitto. In particolare, il PCE core, la misura dell'inflazione preferita dalla Banca Centrale degli Stati Uniti, si è mantenuto ostinatamente allo 0,4% per il secondo mese consecutivo. Ciò porta il dato su base annua al 3%, rimanendo al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Di fatto, non si sono registrati progressi complessivi verso tale obiettivo del 2% da quando l'inflazione ha raggiunto per la prima volta il 3,1% nel dicembre 2023. Il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) di marzo ha mostrato un aumento mensile dello 0,9%, indotto dal recente shock energetico. L'inflazione di base, tuttavia, è cresciuta solo di un modesto 0,2%, mentre l'inflazione dei servizi è scesa al livello più basso su base annua da marzo 2021. Sebbene questo rappresenti uno sviluppo positivo in un rapporto complessivamente migliore del previsto, permangono segnali di pressioni inflazionistiche. Ad esempio, l'inflazione di base (esclusi gli alloggi), un indicatore utilizzato dalla Fed per valutare l'inflazione futura del settore dei servizi, è aumentata solo dello 0,18% a marzo. Questo dato segue gli aumenti più consistenti registrati nella categoria dell'inflazione di base nei mesi precedenti che, combinati con l'ultimo dato, indicano probabili pressioni al rialzo anche sul settore dei servizi.

Ma non è finita qui. L'indice dei servizi dell'Institute for Supply Management (ISM) ha mostrato un'impennata dei prezzi pagati dalle imprese di servizi, che hanno raggiunto quota 70,7 punti, il livello più alto da ottobre 2022. Questo dato è correlato all'inflazione del settore dei servizi e indica una probabile persistenza delle pressioni inflazionistiche nei prossimi mesi, soprattutto se combinato con l'indice manifatturiero ISM pubblicato la settimana precedente, che ha mostrato un'impennata dei prezzi pagati dalle imprese manifatturiere al livello più alto da giugno 2022.

Ancora una volta, la Fed si trova in una posizione difficile. Deve stabilire se il recente conflitto stia causando un'impennata transitoria dei prezzi dell'energia destinata a diminuire, oppure se si ripercuoterà sull'inflazione di fondo, alterando in modo permanente le aspettative dei consumatori. Il rischio è che, se consumatori e imprese si aspettano un'inflazione permanente, le loro azioni possano creare una profezia che si autoavvera, in modo simile a quanto accaduto nel periodo economico 1966-1982. Spesso definita la Grande Inflazione, l'aumento delle aspettative inflazionistiche durante questo periodo spinse le persone ad agire in modi che garantirono prezzi più alti, dalle spirali salari-prezzi ai deboli tentativi dei consumatori di anticipare l'inflazione, un'impennata della domanda che non fece altro che spingere i prezzi al rialzo.

Dai verbali della riunione del 18 marzo della Fed emerge un comitato che sta valutando attentamente questi rischi. Pur essendo propensi a mantenere i tassi invariati, la stragrande maggioranza dei membri del comitato di politica monetaria ha osservato che i progressi verso il target di inflazione potrebbero essere più lenti del previsto. Alcuni partecipanti ritengono addirittura opportuno discutere di un potenziale aumento dei tassi, soprattutto considerando che le previsioni dello staff indicano che l'inflazione non si avvicinerà al target del 2% fissato dalla Fed prima della fine del 2027.

Sebbene l'andamento futuro dell'inflazione rimanga incerto, i timori legati all'aumento dei prezzi hanno chiaramente iniziato a pesare sulla fiducia dei consumatori, con potenziali ripercussioni sulle abitudini di spesa individuali. L'indagine sul sentiment dell'Università del Michigan ha registrato un netto peggioramento nella sua ultima, con l'indice di fiducia generale sceso a 47,6 punti, il valore più basso nella storia dell'indice, che risale al gennaio 1978. Questo calo è stato generalizzato, interessando tutte le affiliazioni politiche, i livelli di reddito e le fasce d'età. La flessione è stata determinata da una serie di fattori:

Crescono inoltre le preoccupazioni per l'occupazione, con il 68% degli intervistati che prevede un aumento della disoccupazione nel prossimo anno, in aumento rispetto al 58% di febbraio e di poco al di sotto del recente picco del 69% di novembre 2025, livelli storicamente coerenti con perdite di posti di lavoro e contrazioni economiche. È importante notare che il 98% di queste interviste è stato completato prima dell'annuncio del cessate il fuoco del 7 aprile e molti intervistati hanno esplicitamente attribuito al conflitto all'estero le loro prospettive economiche sfavorevoli.

Sebbene ulteriori sviluppi in Medio Oriente possano modificare le aspettative future dei consumatori, queste crescenti preoccupazioni sembrano essersi già riflesse nella crescita economica complessiva. La scorsa settimana è stato pubblicato un altro rapporto relativamente debole sul reddito e la spesa personale (Personal Income and Outpendance - PWA) dell'Ufficio di analisi economica statunitense, che ha evidenziato un modesto aumento dello 0,1% della spesa reale dei consumatori a febbraio, dopo nessun incremento a gennaio.

Per almeno due settimane l'attenzione del mercato si è spostata sugli utili aziendali, a partire dalle principali banche. Sebbene l'economia mostri segnali contrastanti, gli investitori hanno trovato conforto nelle solide previsioni sugli utili per il 2026, che hanno resistito alle impennate dei prezzi del petrolio e alle preoccupazioni economiche più generali. Poiché gli analisti sono spesso lenti nell'aggiornare le proprie aspettative, i commenti dei dirigenti nelle prossime settimane saranno cruciali per verificare come le aziende stiano effettivamente gestendo l'inflazione e i costi energetici più elevati.

Nelle prossime settimane crediamo che si determineranno molti aspetti del panorama geopolitico e del suo impatto sulla crescita economica. Sebbene l'economia statunitense sembri rimanere resiliente, i prezzi elevati del petrolio e le tensioni globali rappresentano dei rischi.

Il modo più efficace per affrontare i periodi di incertezza è quello di rimanere investiti, mantenere un portafoglio ben diversificato e restare concentrati sugli obiettivi a lungo termine.