Vodafone: primi miglioramenti

Questa mattina il colosso delle telecomunicazioni britannico ha riportato una crescita organica dei ricavi nel primo trimestre del suo anno fiscale (marzo) pari al 3,7% anno su anno, superando le aspettative del +2,9%.

Potrebbe essere l'inizio della ristrutturazione(turnaround) guidata dall'amministratore delegato Margherita Della Valle, nominata ad aprile. I miglioramenti, come ha commentato la nuova Ad, hanno coinvolto praticamente tutti i mercati, aggiungendo: "Abbiamo intrapreso i primi passi, ma ovviamente c'è ancora molto da fare".

La guidance per l'anno fiscale 2024 è stata confermata con un Ebitda di circa £13,3 miliardi e un flusso di cassa netto di circa £3,3 miliardi.

Tra le azioni che la nuova Amministratore Delegato dovrà probabilmente intraprendere, vi sono operazioni societarie per cedere le attività con problemi particolarmente accentuati e cercare di consolidare altri mercati attraverso operazioni di fusione & acquisizione.

Ricordiamo che l'intensità della competizione è la principale determinante per la crescita e la profittabilità di un operatore telefonico in un certo mercato. Vodafone ha espresso la disponibilità a vendere le attività spagnole, dove la feroce competizione ha ridotto i profitti; tuttavia, la nuova Amministratore Delegato ha confermato che al momento non ci sono novità riguardo la situazione in Spagna.

Gli analisti di Citigroup hanno evidenziato un miglioramento dei ricavi in Europa, passati da -0,8% a +0,4%, con notevoli progressi in Germania, Regno Unito e Italia. Mantengono la loro raccomandazione di "neutralità " con prezzo obiettivo di £73 pence.

L'azione ha registrato un aumento del 4% a £76,6 pence dopo aver perso oltre il 40% nell'ultimo anno.

L'azione attualmente è quotata a un multiplo di 9,6 volte gli utili attesi per il 2024 (marzo), scendendo a 9 volte per il 2025. Il rendimento del dividend yield è del 10.5%, mentre il rendimento del free cash flow è del 16% (in linea con la guidance del 2024).

Il livello di debito netto è pari a 2,5 volte l'Ebitda, generalmente non considerato un problema per un operatore telefonico, ma Vodafone deve dimostrare una crescita dell'Ebitda. Eventuali vendite di attività non performanti sarebbero ben accette anche per migliorare la situazione dello stato patrimoniale.

Fissiamo un prezzo obiettivo di £90 pence essenzialmente basato sulla valutazione "stracciata" in particolare in termini di dividend yeld e free cash flow yield; ulteriore apprezzamento è sicuramente possibile se la società mostra che è solo all’inizio di un ciclo di costanti miglioramenti.