Volatilità in aumento dopo le recenti tensioni, ma comunque sotto controllo

Tassi di interesse invariati per la Fed, come era nelle attese, che rimangono al 3,50% - 3,75%. La decisione è stata presa con 10 voti a favore e 2 contrari e avviene dopo tre tagli consecutivi.

Nel corso della conferenza stampa Powell ha affermato che le prospettive di crescita sembrano attualmente più solide rispetto a quelle dell’anno scorso. Esaminando i dati in arrivo, ha proseguito Powell, è evidente un netto miglioramento nelle prospettive di crescita. In ogni caso, il FOMC continuerà a prendere le decisioni sui tagli dei tassi di interesse riunione per riunione sulla base dei dati in arrivo. La Fed non ha ancora preso nessuna decisione sull’orientamento nei prossimi meeting, ma l’economia sta crescendo a un ritmo sostenuto. Dal discorso di Powell, risulta difficile che la Fed abbassi i tassi prima della scadenza del mandato di Powell (15 maggio).

Richiesta di sussidi settimanali alla disoccupazione USA in uscita oggi alle 14:30 (stima 202k contro 200k della scorsa settimana) e produttività del 3Q25 (stima +4,9% contro +4,1 del 2Q25).

Le rinnovate tensioni geopolitiche e commerciali continuano a scuotere i mercati azionari. La riprova è il calo delle scorse settimane, che di fatto ha messo fine ad un periodo di mesi caratterizzato da una volatilità contenuta. L'indice S&P 500 ha per esempio registrato il suo calo più significativo in un solo giorno degli ultimi tre mesi, cancellando brevemente i guadagni dall'inizio dell'anno, mentre l'indice di volatilità (VIX), un indicatore della volatilità azionaria, è balzato al livello più alto da novembre 2025.

Nonostante ciò, la volatilità rimane relativamente contenuta, con le azioni ancora scambiate vicino ai massimi storici e i segnali interni del mercato che non indicano una pressione di vendita generalizzata. Circa il 70% dei componenti dell'S&P 500 continua a essere scambiato al di sopra delle proprie medie mobili a 200 giorni e l'allargamento del mercato azionario continua poiché l'S&P 500 equiponderato mantiene il suo vantaggio sulla controparte ponderata per capitalizzazione di mercato ed è ancora saldamente positivo per l'anno, in rialzo del 4% circa.

Nel frattempo, il contesto fondamentale rimane favorevole. La crescita economica ha superato le aspettative, con il modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta che ora traccia una crescita del PIL reale del Q4 del 5,4%. Diversi venti favorevoli, tra cui l'impatto ritardato dei tagli dei tassi di interesse della Fed, la potenziale deregolamentazione finanziaria e, soprattutto, lo stimolo fiscale, potrebbero contribuire a prolungare questo slancio nel 2026.

Gli analisti stimano che l'One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) fornirà da 135 a 140 miliardi di dollari di stimolo ai consumatori durante la stagione fiscale, equivalente a poco più di 1.000 dollari per famiglia in media. Gli utili aziendali sono ugualmente costruttivi. Gli analisti si aspettano che la crescita degli utili dell'S&P 500 aumenterà dell'11% nel Q4, segnando un decimo trimestre consecutivo di guadagni e un quinto trimestre di crescita a doppia cifra. Le previsioni di consenso proiettano una crescita degli utili per il 2026 ancora a doppia cifra e pari al 14,6%.

Sebbene la recente volatilità rifletta preoccupazioni ragionevoli riguardo ad un ordine globale in evoluzione, i pilastri fondamentali che sostengono il mercato rialzista rimangono intatti. In questo contesto, il rischio più significativo per gli investitori a lungo termine durante i picchi di volatilità potrebbe invece essere comportamentale, in particolare se le preoccupazioni a breve termine iniziano a influenzare le decisioni di investimento.

Le forti oscillazioni del mercato possono comprensibilmente essere snervanti, soprattutto dopo periodi prolungati di relativa calma del mercato. Ma sappiamo bene che la volatilità è una caratteristica dei mercati azionari, non un difetto.

I prezzi delle azioni fluttuano naturalmente man mano che vengono incorporate nuove informazioni e i rischi vengono riprezzati durante tutto il ciclo di mercato. Sebbene la volatilità a breve termine possa oscurare le tendenze sottostanti, la direzione a lungo termine delle azioni è storicamente plasmata da forze più durature che guidano l'espansione economica e la redditività aziendale, tra cui l'innovazione tecnologica e la crescita della produttività.

Poiché le azioni comportano una maggiore volatilità intermedia rispetto alle obbligazioni o alla liquidità, gli investitori sono stati storicamente compensati con rendimenti a lungo termine significativamente più elevati. Dal 1980 alla fine del 2025, l'S&P 500 ha prodotto rendimenti totali annualizzati medi del 12,2%, rispetto al 6,6% delle obbligazioni e al 4,4% della liquidità.

Vista da questa prospettiva, la volatilità può essere meglio compresa come il prezzo d'ingresso per i rendimenti azionari a lungo termine piuttosto che come un segnale di ritirata. In tal caso, la sfida che gli investitori affrontano potrebbe essere non tanto su come evitare correttamente la volatilità, ma su come interpretarla e pianificarla all'interno di una strategia di investimento a lungo termine. Ci sono almeno tre prospettive che possono aiutare gli investitori a inquadrare come tende a comportarsi la volatilità del mercato azionario.

La prima: la volatilità tende ad essere episodica piuttosto che persistente. La volatilità del mercato azionario è storicamente emersa in esplosioni concentrate, spesso innescate da shock macroeconomici, politici o geopolitici, ma raramente rimane elevata per periodi prolungati una volta che i rischi sono meglio compresi e riprezzati. Le misure della volatilità azionaria come il VIX tendono a impennarsi durante i periodi di maggiore incertezza, ma hanno mostrato una forte tendenza a ritornare verso la media nel tempo. La volatilità cresce quando c’è incertezza intorno ad uno o più rischi, ma quando il rischio viene reso noto e se ne calcolano gli effetti non è più un rischio e la volatilità si riduce.

Prendiamo il 2025 come esempio. A seguito dell'annuncio dell'amministrazione statunitense di aumenti tariffari globali su vasta scala all'inizio di aprile, il VIX è salito oltre 50, ben al di sopra della sua media a lungo termine dal 2000 di circa 20. Quel picco ha riflesso l'incertezza massima piuttosto che un deterioramento duraturo dei fondamentali. Man mano che i rischi tariffari venivano prezzati, anche se i negoziati sugli accordi commerciali si trascinavano, la volatilità si è normalizzata con il VIX che è tornato al suo intervallo medio. Inoltre, l'S&P 500 si è ripreso dalla sua correzione per chiudere l'anno in rialzo del 16,4%. Un promemoria che i mercati azionari possono sperimentare una forte volatilità e continuare comunque a fornire rendimenti annuali robusti.

La secondo: la volatilità a breve termine non è necessariamente sinonimo di rischio di investimento duraturo. La volatilità misura le fluttuazioni a breve termine dei prezzi degli asset, mentre il rischio si riferisce alla probabilità che un investimento possa perdere valore in modo permanente. Questa distinzione è importante perché la volatilità è immediatamente visibile quando i prezzi di mercato si adeguano a nuove informazioni, mentre il rischio spesso si sviluppa più gradualmente attraverso un deterioramento fondamentale della capacità di guadagno o delle prospettive di crescita a lungo termine.

Poiché la volatilità è facilmente osservabile, può innescare pregiudizi comportamentali come l'avversione alle perdite, dove la paura delle perdite supera il potenziale di guadagno, e il bias di recency, ovvero la tendenza a estrapolare eventi recenti nel futuro. Queste reazioni possono portare gli investitori verso decisioni di investimento guidate dalle emozioni, come ridurre l'esposizione azionaria durante i ribassi nel tentativo di evitare ulteriori perdite. Ironicamente, i tentativi di evitare la volatilità cercando di temporizzare il mercato possono introdurre proprio il rischio di portafoglio che gli investitori cercano di evitare.

Si consideri la reazione del mercato durante l'inizio della pandemia del 2020. Un investitore che fosse uscito dalle azioni dopo che l'S&P 500 è entrato per la prima volta in una correzione del 10% e fosse rimasto in liquidità per sei mesi prima di rientrare, avrebbe accumulato circa il 15% in meno di ricchezza dal 2020 al 2025 rispetto a un investitore che fosse rimasto completamente investito. In questo caso, reagire alla volatilità si è rivelato più costoso che sopportare le fluttuazioni di mercato a breve termine, poiché i fondamentali sono migliorati rapidamente in mezzo a un'ondata rapida di stimoli senza precedenti.

La terza: l'orizzonte temporale trasforma la volatilità in rumore. Mentre i periodi a breve termine possono amplificare le fluttuazioni di mercato, periodi di detenzione più lunghi hanno migliorato materialmente le probabilità di risultati positivi. In ogni periodo mobile di 15 e 20 anni dal 1950, l'S&P 500 ha prodotto rendimenti annualizzati positivi, rispetto a risultati positivi circa l'80% delle volte in periodi mobili di un anno. Anche in mezzo a recessioni, inflazione, guerre e crisi di mercato, il tempo ha storicamente permesso alla volatilità di svanire mentre le riprese e l'effetto composto hanno sopraffatto le perdite iniziali.

Ci sentiamo quindi di sostenere che è ragionevole aspettarsi una certa turbolenza di mercato nel 2026, considerati le elezioni di midterm e la continua incertezza globale. Come tale, per gli investitori a lungo termine, una risposta più efficace alle oscillazioni di mercato non è la reazione ma la preparazione. Rimanere ancorati a un processo di investimento disciplinato può quindi essere d'aiuto.