Analog Devices: risultati e guidance molto buoni per il Re dei chip analogici

Trimestre forte sopra consensus sia per ricavi che utili per azione, ma questo è il passato, per il futuro la società ha fornito una guidance molto buona.

Guardiamo i numeri: utili per azione a $2,4 con i ricavi che sono arrivati a $2,97miliardi. Gli analisti si attendevano un utile per azione di $2,11 e vendite a $2,83 mliardi.

Ricordiamo che i risultati non sono comparabili rispetto all'anno scorso perché includono anche l' integrazione di Maxim: un' ottima acquisizione da circa $20 miliardi.

La guidance per trimestre in corso è davvero molto forte: ricavi a $3,05bn con un margine di errore +/- $100 milioni vs consensus di $2,89bn e Utili per Azione a $2,42 con un margine di errore tra +/ - $0.10 ben sopra il consensus di $2.16.

A questi livelli il titolo tratta a 19 volte gli utili pr fine ottobre (quando termina l' anno fiscale) 2022, 16,5 volte su 2022, con 1,8% di dividend yield e una generazione di cassa strutturalmente buona.

Gli utili per Azione previsti dal consensus 2022 sono però fermi a "solo" $8,76 e 2023 circa $10: per noi assolutamente troppo conservativi ossia vediamo un significativo " earning momentum " ( importanti rialzi delle stime di utili da parte degli analisti in particolare sul 2023).

Cerchiamo di spiegare ora perché Analog Devices è il Re dei chips analogici che hanno caratteristiche particolarmente attrattive anche da un punto di vista di business model.

Analog Devices è uno dei leader nel mercato dei semiconduttori analogici che è un segmento particolarmente attraente per tre motivi:

1. Le società produttrici hanno un'elevata diversificazione in termini di clienti e prodotti

2. Le più grosse società hanno un vantaggio competitivo dal punto di vista tecnologico. La riduzione delle dimensione di un chip analogico ( ossia la legge di Moore per avere microchip sempre più potenti e con un minore consumo di energia) è particolarmente difficile per una serie di motivi: le più grandi società con più ricerca e sviluppo e maggiori capacità di investimento possono quindi essere avanti con microchip più piccoli rispetto ai concorrenti

3. I chips analogici hanno una vita media di prodotto piuttosto lunga così come gli apparati per produrli con il risultato di essere meno capital intensive ( rapporto investimenti / vendite minore) quindi avere una generazione di cassa strutturalmente più alta rispetto ad altri segmenti del mercato dei semiconduttori.

Con l'acquisizione di Maxim Integrates la nuova società è diventata letteralmente una potenza in questo mercato.

Proviamo a spacchetare i ricavi del gruppo prima della fusione:

Communication 30%, automotive 22%, Industrial 20%, Space 13%, Digital healthcare 8%, altro 7%.

Poi, facciamo la stesa analisi per Maxim, suddivisione dei ricavi:

Industrial 30%, Automotive 30%, Consumer 20%, Communication 20%.

Il prezzo pagato da Analog Devices per acquisire Maxim ( circa $20bn) non è assolutamente alto e le sinergie potenziali fra le due società sono molto elevate. L' acquisizione è stata fatta esclusivamente tramite azioni senza nessuna componente di cash.

L' operazione accrescerà i flussi di cassa combinati da subito e gli utili per azione combinati entro 18 mesi dal completamento dell' acquisizione avvenuta formalmente a fine agosto dell' anno scorso, cioè già da fine di quest' anno.

Come sempre sono state necessarie le approvazioni dei regolatori / antitrust dei vari paesi e come quasi sempre accade la più incerta era quella cinese, arrivata per ultima.