Apple, le view degli analisti sono troppo pessimistiche

Sono molti i timori recentemente sollevati su Apple, gran parte dei quali derivano da fattori macro, come il rallentamento globale della spesa dei consumatori.

A fine settembre l'analista di Bank of America, Wamsi Mohan ha tagliato la raccomandazione da "comprare" a "neutrale" sul titolo,  rivedendo al ribasso anche il prezzo obiettivo da $185 a $160. Mohan ha ridotto anche le stime di Utili dell'anno fiscale 2023 (settembre) con ricavi attesi a $379 miliardi rispetto al consensus di $412 miliardi, Utili per Azione a $5,87 vs consensus di $6,46. Per Mohan un rallentamento della domanda dei consumatori andrà ad incidere su tutto il business di Apple, inclusa una decelerazione della divisione servizi - business con margini operativi superiori alla media aziendale - portando a un impatto anche sui margini di profitto.

Mohan prevede vendite di iPhone a 219 milioni di unità rispetto al consensus intorno a 245 milioni. Su iPad è piuttosto drastico con ricavi attesi a $22 miliardi, ben al di sotto del consensus pari a circa $30 miliardi.

Il 6 ottobre l'analista di Ubs, David Vogt, ha pubblicato una nota di cautela sulle vendite di iPhone per il trimestre appena concluso, atteso dall’analista sotto il consensus. L’analisi di Vogt si è basato su ricerche proprietarie del Database Ubs Evidence Lab, che monitora le vendite in 30 paesi. L’analista mantiene la raccomandazione "comprare" con prezzo obiettivo di $185.

Al 13 ottobre Apple era la società con il valore assoluto più alto di "shorts" (vendite allo scoperto) a $14,6 miliardi, seconda solo a Tesla ($13,8 miliardi). La quantità di shorts è in realtà un dato fuorviante perché lo "short interest" è il rapporto fra azioni vendute allo scoperto (circa 100 milioni) e il totale delle azioni in circolazione, che in questo caso è dello 0,6%; 100 milioni di azioni è poco più del volume medio giornaliero degli ultimi 3 mesi, intorno a 80 milioni.

Ieri Bloomberg ha riportato un'indiscrezione secondo cui è questione di giorni prima che la società presenti nuovi modelli di iPad Pro, dotati del chip Soc M2 presentato a giugno: la CPU dell'M2 offre quasi il doppio delle prestazioni rispetto all'M1.

Lo scorso anno Apple ha compiuto per prima un importante salto tecnologico in termini di processori con un nuovo Soc (system on a chip) dove "ha fuso insieme" processore, scheda video e memoria, ottenendo vantaggi molto significativi in termini di prestazioni e consumi di energia. System on Chip può essere pensato come un "minicomputer su un semiconduttore". Riteniamo che questi nuovi modelli di iPad avranno un buon successo, per cui riteniamo le stime di Bank of America su iPad eccessivamente pessimistiche.

Il 10 ottobre la società di ricerche di mercato IDC ha pubblicato una nota sul mercato dei PC con i dati sulle vendite del terzo trimestre. Secondo la ricerca Apple è l'unica società ad aver registrato una crescita anno/anno, e di ben il 40%, con vendite pari a 10 milioni di Mac. Il mercato totale è in calo del 15% a 74 milioni di unità rispetto agli 87 milioni dell'anno scorso.

Apple ha quindi raggiunto una quota di mercato del 13,5% a scapito di tutti gli altri produttori. Lenovo rimane al primo posto con una quota di mercato del 22% e registra un declino del 22% anno su anno, HP registra un declino di quasi il 28%, Dell -21%.

Concordiamo con la nota del 12 ottobre dell'analista di Citigroup, Jim Suva, che ben sintetizza la nostra view. Suva "non è spaventato o preoccupato per i risultati che la società riporterà il 27 ottobre, nonostante i timori dei media e degli investitori". L'analista rimarca come "le azioni di Apple da inizio anno hanno fatto leggermente meglio dei mercati nel loro complesso”, grazie a "risultati migliori dei timori, il continuo lancio di nuovi prodotti, notizie positive riguardo la preferenza dei consumatori per il nuovo iPhone 14 Pro di fascia alta".

Per Suva sono 5 le ragioni per cui "non essere spaventati dalla Mela ad Halloween":

1. Le nostre ricerche di mercato confermano che per l'iPhone 14 verranno rispettate le aspettative di circa 90 milioni di unità per la seconda metà dell'anno, e ci aspettiamo un telefono pieghevole nel 2023.
2. Continua il cambiamento di mix nel mercato con meno Android a basso prezzo e più modelli di fascia alta con prezzi premium.
3. $90 miliardi di piano di riacquisto di azioni proprie (circa il 4% della capitalizzazione) forniscono un supporto all'azione.
4. La "natura ricorrente" dei ricavi da servizi e la possibilità di offrire dispositivi come servizi faranno aumentare i margini).
5. Nuove categorie di prodotti come quelli per la realtà aumentata e la realtà virtuale (vedi metaverso) ed un'automobile (questa per il 2025) non sono riflesse nelle attuali stime di Utili e nell'attuale capitalizzazione.

Riteniamo che Apple miri a costituire un proprio ecosistema anche nel Metaverso. Sulle automobili Apple CarPlay ha già un'ottima posizione di mercato.

23 volte prezzi/Utili attesi settembre 2022, 21,8 volte su 2023, quasi 6% Free Cash Flow Yield, riacquisto di azioni proprie per un po' oltre il 4% della capitalizzazione di mercato, 0,7% dividend yield, per un totale di 5%.

Le stime di Utili per Azione per il 2023 assumono una crescita di "solo circa il 6%" intorno ai $6,50: riteniamo tali stime decisamente troppo conservative e tendiamo a concordare con le stime più alte intorno ai $7 dollari: il titolo tratterebbe a circa 20 volte con un buon "earning momentum", ossia rialzo di stime di Utili da parte degli analisti.

Negli ultimi 12 mesi, conclusi a giugno, Apple ha generato un flusso di cassa netto di $107 miliardi. A fine settembre la capitalizzazione di tutta la Borsa Italiana era di circa Eur 600 miliardi.