Deere, dopo i risultati eccellenti alziamo il prezzo obiettivo

Deere & Company ha accelerato del 5% a Wall Street a seguito della pubblicazione dei risultati del quarto trimestre fiscale. Il produttore Usa di macchine agricole ha registrato ricavi in crescita del 40% a $14,35 miliardi, $890 milioni sopra consensus, e utili per azione in aumento dell’80% a $7,44, $0,34 sopra consensus.

Per il prossimo anno fiscale, che si concluderà a ottobre 2023, il management prevede profitti tra $8 e 8,5 miliardi, ossia una crescita compresa tra il 15 e il 20% rispetto ai $7,13 miliardi di quest'anno (+14/21%).

"Deere vede con ottimismo un altro anno positivo nel 2023, basato su forti fondamentali del settore agricolo e sull’aumento degli investimenti in infrastrutture", ha commentato l'ad John May, sottolineando come questi fattori “supportano una salutare domanda per i nostri macchinari”. May si dice inoltre ottimista “sul modello operativo industriale della società e sulla capacità di fornire soluzioni ai clienti che permettono loro di essere più profittevoli e produttivi in modo sostenibile", afferma May, concludendo che "il portafoglio ordini ‘si riempie' subito quando lo apriamo".

Per il management gli aumenti dei prezzi in tutti i segmenti riusciranno a compensare gli effetti negativi della forza del dollaro, a conferma della nostra tesi secondo cui Deere vanta uno dei più forti "pricing power" nel settore industriale a livello globale.

In termini di suddivisione dei ricavi per prodotti:

• la divisione "produzione e precisione" (che include i grandi macchinari agricoli), arrivata a rappresentare il 40% dei ricavi della società, ha mostrato una particolare forza, con ricavi in crescita di quasi il 60% e profitti più che raddoppiati.
• la divisione costruzioni e foresteria, che rappresenta il 30% dei ricavi della società, ha visto profitti in crescita di oltre il 50% e i ricavi +20%.

Il seguente grafico sui profitti operativi della divisione “produzione e precisione” aiuta a comprendere l'eccezionalità dei risultati, frutto di un’eccellente gestione aziendale.

Deere si è distinta per la sua capacità di contenere i costi - dove possibile - senza precludere la qualità dei prodotti, per aver aumentato in modo notevole la produttività e per l’eccezionale "pricing power", quasi ai livelli di Asml.

La società è riuscita a raggiungere questi obiettivi in un periodo molto complesso ed è già ben posizionata per l’evoluzione tecnologica futura. In particolare Deere & Company si è consolidata nello sviluppo e produzione di macchinari agricoli di nuova generazione, determinanti nella risoluzione di problemi legati all'agricoltura e alla carenza di cibo. Si tratta di veri e propri robot dotati di intelligenza artificiale di ultima generazione e capaci di incrementare in modo significativo la produttività dei terreni in tutte le fasi: dalla semina alla raccolta fino alla fertilizzazione.

A maggio la società ha consegnato negli Stati Uniti 25 macchinari agricoli di nuova generazione prodotti da Deere e creati insieme alla start up Blue River Technology. La domanda di questi nuovi macchinari supera del 39% l’attuale capacità.

La nuova divisione di Intelligenza Artificiale è in costante aumento: in 5 anni il team è passato da 50 a 400 dipendenti.

A questi livelli, il titolo tratta a 16 volte utili attesi a ottobre 2023, 15,5 volte su 2024, 1% dividend yield, 4% Free Cash Flow Yield.

Riteniamo che le stime di consensus siano molto conservative: per il 2023 il consensus si aspetta un utile per azione in crescita del 15% rispetto a quest'anno, contro la guidance fornita ieri tra +14% e 21% e un misero +5% su 2024 rispetto al 2023.

Pensiamo che la società riuscirà a superare la guidance fornita per il 2023 e che una crescita del 5% per il 2024 sia ridicolmente bassa: l'azione sarà anche supportata da un ottimo earning momentum (rialzo molto significativo delle stime di utili da parte degli analisti).

Aumentiamo il nostro prezzo obiettivo da $440 (ieri ha chiuso a $437) a $600.

In conclusione, riteniamo eccezionale il mix composto da solidi fondamentali nel lungo termine, crescita sostenibile molto alta nel medio termine, valutazione attuale relativamente bassa, ottimo management, potenziale earning momentum molto significativo.