Due certificati sui chip, dai rendimenti elevati e buona protezione

Chip sotto pressione, l’aumento dei tassi ha sbattutto al tappeto tutti i tech. Sui chip pesa la spada di damocle che un rallentamento economico potrebbe ridurne la domanda, meno auto vendute, pc e cellulari si rifletterebbero sull’intero settore. Se poi aggiungiamo i colli di bottiglia che hanno rallentato la produzione con i lockdown a singhiozzo in Cina il quadro che ne esce è un mix di fattori che hanno generato cali molto forti. L’indice dei semiconduttori, il Philadelphia Sox da inizio anno è crollato del 38%.

Ora fa quasi sorridere che un settore perda terreno perché non riesce a soddisfare la domanda, mentre già sconta un rallentamento economico. Spesso il settore è stato definito la materia prima di domani, indispensabile su ogni genere di prodotto soprattutto se questo dovrà essere connesso a una rete sempre più invasiva come quella del 5G o del metaverso.

La domanda è se dopo il crollo non si sia creata un’occasione di acquisto. Un settore che ha visto colli di bottiglia simili ma ha reagito in direzione opposta è quello petrolifero, a differenza che guerra e obiettivi molto sfidanti di ridurre le emissioni stanno riducendo gli investimenti nell’oil rendendo caro il prezzo oggi, i chip tra 20 anni ci saranno il petrolio potrebbe non avere tutto questo largo uso.

Crediamo che, in una fase di forte cambiamenti economici e geopolitici con i mercati in calo, sfruttare il crollo delle quotazioni esponendosi con dei certificati e non direttamente in azioni sia una buona strada perché di fatto si vende volatilità per generare guadagno e protezione

Oggi mettiamo sotto osservazione due certificati interessanti sui chip. Per tenere il più possibile “vicino” il confronto li abbiamo selezionati dello stesso emittente Vontobel stesso settore e scadenze e livelli di barriera simili.

Il primo con tre sottostanti, due dei quali, Nvidia e Marvell, sono tra i preferiti di Bank of America che dopo aver ridotto le stime di crescita delle vendite di chip quest’anno al 9,5% dal 13% precedente ha però sottolineato che la sua top pick rimane Nvidia per la sua esposizione al settore del cloud computing e intelligenza artificiale. Bank of America ha mantenuto il giudizio buy su Amd, Broadcom e Marvell. Il terzo sottostante è Asml giudicato un semi monopolio nel comparto, i suoi clienti sono i produttori di chip a cui vende macchine in grado di stampare processori. La sua tecnologia permette già di stampare chip a 2 nanometri contro i 4 medi, risparmiando in costi e dimensioni, assorbimento di energia ed emissione di calore.

Il certificato con Isin DE000VV34TD0 quota sotto la pari a 946 euro, barriera distante il 40% dal livello iniziale. A causa del calo dei sottostanti ora la distanza minore dalla barriera è quella di Nvidia a -32%, durata due anni e flusso cedolare annuo di 159,2 euro pari al 16,8%. Con cedole trimestrali elevate che superano il 4% sul prezzo di oggi. Autocall dal 26 settembre.

Per sintetizzare i tre sottostanti appartenenti a un unico settore, tutti di qualità secondo gli analisti. Da inizio anno Nvidia perde il 50%, il consensus Bloomberg vede 39 buy, 9 hold e un solo sell con target price a 245,23 dollari, il 69% in più rispetto al prezzo di oggi. Asml da inizio anno lascia sul terreno il 39%, il consensus Bloomberg vede un target price a 713 euro con un potenziale rialzo del 66%. Su Marvell, tra le più specializzate in chip sul 5G, il consensus Bloomberg assegna un target a 82,25 dollari, il 93% in più sull’attuale prezzo di Borsa. Il titolo da inizio anno perde il 51%.

Elevata la correlazione fra i tre titoli, un dato che indica come, nell’ultimo anno i tre titoli si siano mossi in linea fra loro. In particolare 1 indica correlazione massima, ogni rialzo percentuale di un titolo segue un progresso uguale dell’altro. Una correlazione allo 0,72% significa che un rialzo di un punto percentuale di un titolo dovrebbe corrispondere a un rialzo medio di circa lo 0,72% dell’altro titolo a lui correlato. Stiamo semplificando ma questo è il senso, la correlazione si calcola utilizzando la formula dello scarto quadratico medio, tra la distribuzione delle performance giorno per giorno dei titoli presi in osservazione. Nei certificati è importante perché maggiore sono correlati i sottostanti e più difficile è lo scenario di vedere un sottostante che non segue la buona performance degli altri, ma addirittura chiude sotto barriera. In questo caso Vontobel ha scelto un’ottima correlazione per ridurre il rischio del prodotto.

Tornando al certificato, la distanza delle barriere è ancora profonda, prezzo sotto la pari e rendimento elevato. Possibilità di rimborso anticipato già alla prossima data di valutazione il 26 settembre. In caso di rimborso già a settembre (dunque forte recupero dei sottostanti) l’investitore incasserebbe 54 euro di capital gain (acquisto a 946 euro e rimborso a 1.000) oltre 39,8 euro di cedola, in tutto 92,9 euro ovvero il 9,8% in meno di tre mesi. Ovviamente l’ipotesi di un recupero dell’11% può apparire sfidante, non lo è vista la forte volatilità del titolo, ma noi crediamo più nella possibilità di ricevere un buon flusso cedolare durante l’arco di vita del prodotto a cui si sommerà il capital gain in caso di rimborso a 1.000 euro.

La differenza con il secondo certificate ad Isin DE000VV19PC1 balza subito agli occhi. Un unico sottostante, Nvidia, il certificate quota sulla parità nonostante il calo dal livello iniziale di Nvidia, il prezzo in parte incorpora già una cedola elevata 4,45% in distribuzione a metà agosto.

Il rendimento annuo è leggermente maggiore dell’altro certificato (16,85% il primo, 159,2 euro sui 946 di acquisto).

Il secondo certificato quota sulla parità dunque nessun capital gain e una distanza dalla barriera leggermente inferiore del primo.

Entrambi i certificate sono molto interessanti, flussi di cassa elevati, barriere ancora profonde, sottostanti che hanno già perso molto terreno e amati dagli analisti del settore con target price davvero elevati.

Nel comparto ci piacciono entrambi. Gli altri nel settore che abbiamo cercato avevano sempre uno o addirittura due sottostanti che non ci convincevano, meno esposti al 5G, al Metaverso o al Cloud, e che quindi a nostro parere avevano minor vantaggio competitivo.

Se proprio dovessimo scegliere fra uno o l’altro preferiamo il secondo anche se non offre alcun capital gain mentre in genere gli investitori preferiscono acquistare certificate sotto la pari. Un solo sottostante, che crediamo di qualità, ci permette di ridurre i rischi company specific (vedi un profit warning improvviso) e inoltre di poter coprire la posizione, se ce ne fosse bisogno con una put sul titolo.

Crediamo che il calo dei chip possa rappresentare una buona occasione di acquisto per prendere posizione su un settore ad alto tasso di crescita, fondamentale per lo sviluppo e con un’elevata protezione e flussi cedolare davvero alti.