Equinor: rimaniamo positivi

Concordiamo con la nota molto positiva dell'analista di Barclays (Lydia Rainforth). Alza stime di utili e prezzo obiettivo a Nok 300 da Nok 245.

L'azione è salita di circa l'8% da quando l'avevamo segnalata circa 3 settimane fa, in questa fase di mercati molto complicata. I risultati dell'altro ieri sono stati molto buoni come abbiamo commentato.

L'azione ora tratta a 7.7 volte gli utili attesi per 2022. La cosiddetta remunerazione per gli azionisti annunciata è pari a circa $10bn, ossia circa il 10% della capitalizzazione di borsa. Dividendo ordinario alzato dell'11% per cui qui il dividend yield del 2.7%. Dividendo straordinario per i prossimi 4 trimestri per un totale di un altro 2.7%. Piano di riacquisto di azioni proprie aumentato a $5 miliardi (da $1.3bn) pari a circa il 5% della capitalizzazione di borsa.

Riteniamo però che la principale determinante che giustifica ulteriori rialzi dell'azione sia la generazione di cassa molto forte ossia la metrica Free Cash Flow Yield che è intorno a ben il 18/20% (flusso di cassa annuale al netto di tutto, diviso per la capitalizzazione di borsa). Ciò assumendo un flusso di circa $ 18/20bn sostenibili vs i $25bn generato nel 2021 (per dare un'idea $25bn sono pari al Pil del Senegal del 2020).

Lo stato patrimoniale è estremamente solido con debito netto praticamente a zero. Secondo la teoria finanziaria per un business di questa tipologia si tratterebbe di un rapporto debitorio subottimale ossia la società potrebbe mettere un po' di leva e volendo aumentare ulteriormente l'ammontare di riacquisto di azioni proprie. Con questa massiccia generazione di cassa ciò non appare assolutamente una priorità: in pratica ora fra dividendi e riacquisto azioni spendono solo circa il 50% del flusso annuale. Tutto ciò continuando ad investire molto nel business (circa $10bn all'anno).

Uno dei "problemi" dell'azione erano i bassi dividendi rispetto ai concorrenti del settore a livello globale, seppur la crescita di ricavi e profitti è sempre stata sopra la media. L'analista di Jefferies, che rimane positivo dopo i risultati, ha fatto notare che questa nuova politica di remunerazione della società è nella parte molto alta della media del settore a livello globale. Ciò potrebbe attirare nuovi investitori per il cui stile di investimento ciò rappresenta un punto focale. Per noi è un elemento positivo anche il fatto che vari analisti mantengano un giudizio cauto/neutrale sull'azione, a volte giustificandolo in base all'andamento molto buono che l'azione ha già avuto.