Certificate Express: cosa sono e come funzionano

I Certificate Express sono strumenti finanziari derivati appartenenti alla categoria dei certificati di investimento a capitale condizionatamente protetto. La loro caratteristica distintiva è la possibilità di rimborso anticipato: se a una delle date di osservazione prestabilite si verificano determinate condizioni, il prodotto scade prima della sua naturale scadenza e l'investitore riceve il valore nominale del certificato maggiorato di un premio prefissato.

I certificates (o certificati di investimento) permettono di investire su una o più attività sottostanti (un'azione, un indice, una materia prima, una valuta o un tasso d'interesse) incorporando caratteristiche strutturate che li rendono diversi da un semplice acquisto del sottostante.

Secondo la classificazione ufficiale di ACEPI (Associazione Italiana Certificati e Prodotti di Investimento), i certificates si dividono in quattro macro-categorie: a capitale protetto, a capitale condizionatamente protetto, a capitale non protetto e a leva.

Gli Express Certificate appartengono alla categoria a capitale condizionatamente protetto: il capitale dell'investitore è protetto fino a un certo livello (la barriera), ma questa protezione decade se il sottostante scende al di sotto di quel livello durante la vita del certificato o a scadenza, rispettivamente barriera americana e barriera europea.

Una delle caratteristiche distintive è il meccanismo di rimborso anticipato (autocall): in occasione di date di osservazione intermedie prestabilite, se il sottostante quota sopra un determinato livello trigger, il prodotto viene rimborsato anticipatamente restituendo il capitale più un premio.

Anche gli express certificates possono rivelarsi utili in chiave fiscale: se si hanno perdite pregresse in portafoglio sono utili a recuperare le minusvalenze.

Il funzionamento degli Express Certificate ruota attorno a tre elementi fondamentali: le date di osservazione, il livello trigger e la barriera sul capitale.

Le date di osservazione

Fin dall'emissione, il prodotto prevede una serie di date di osservazione intermedie (mensili, trimestrali, semestrali o annuali) e una data di osservazione finale (corrispondente alla scadenza). A ogni data di osservazione, il prezzo del sottostante viene confrontato con il livello trigger.

Il livello trigger e il rimborso anticipato

Se a una data di osservazione il prezzo del sottostante è uguale o superiore al livello trigger, scatta il rimborso anticipato. Il trigger corrisponde solitamente al valore iniziale del sottostante alla data di emissione, anche se in alcune strutture è previsto che si abbassi progressivamente nel tempo (rimborso anticipato a livelli decrescenti).

L'investitore riceve:

• la restituzione integrale del capitale investito (prezzo di emissione),
• più un premio aggiuntivo prestabilito in fase di emissione. Per un approfondimento, rimandiamo all'articolo sul rimborso anticipato nei certificates.

Per capire come vengono tecnicamente accreditati questi importi, è utile conoscere le differenze tra ex date, record date e data di pagamento dei certificate.

Il premio cresce di solito in funzione del numero di date di osservazione trascorse: più a lungo il certificate rimane in vita senza essere rimborsato, maggiore sarà il premio potenzialmente riconosciuto alla successiva data di osservazione utile.

La barriera sul capitale

Se il rimborso anticipato non avviene, la barriera finale determina la protezione del capitale a scadenza. A seconda della struttura del prodotto, la barriera può essere di tre tipi:

• Barriera europea: rilevata esclusivamente alla data di osservazione finale. Durante la vita del prodotto il sottostante può scendere sotto la barriera senza conseguenze, purché la recuperi entro la scadenza.
• Barriera americana (o continua): attiva per tutta la durata del prodotto. Se il sottostante tocca o scende sotto la barriera in un qualsiasi momento, la protezione decade definitivamente.

Se un Express Certificate arriva alla data di osservazione finale senza che si sia mai verificato il rimborso anticipato, si presentano tre possibili scenari:

• Scenario positivo: il prezzo del sottostante alla data di valutazione finale è uguale o superiore al livello barriera sul capitale. L'investitore riceve il rimborso del prezzo di emissione maggiorato di un premio a scadenza (generalmente il più elevato tra tutti i premi previsti).
• Scenario negativo: il prezzo del sottostante è inferiore alla barriera sul capitale (oppure, nel caso di barriera americana, la barriera è già stata violata nel corso della vita del prodotto). In entrambi i casi, la protezione decade: l'investitore riceve un importo commisurato alla perdita realizzata dal sottostante, subendo una perdita pari alla variazione negativa del sottostante rispetto allo strike.

Come per qualsiasi strumento finanziario, investire in Express Certificate comporta rischi che devono essere compresi prima di procedere all'acquisto.

Rischio di mercato (barriera): Il rischio principale è che il sottostante, a scadenza o durante la vita del prodotto (nel caso di barriera americana), scenda sotto il livello barriera. In questo caso, l'investitore partecipa pienamente alla perdita del sottostante senza beneficiare dello stacco dei dividendi.

Rischio emittente (credito): Tutti i certificates sono titoli di debito non garantiti dell'emittente. In caso di insolvenza o default dell'emittente, l'investitore potrebbe perdere parte o tutto il capitale indipendentemente dalla performance del sottostante. Prima di investire è quindi opportuno verificare il rating dell'emittente (Standard & Poor's, Moody's, Fitch) e valutare la solidità patrimoniale dell'istituzione finanziaria che ha emesso il prodotto.

Rischio di azzeramento del sottostante: Se il titolo sottostante si azzera (per esempio in caso di fallimento dell'azienda), anche il valore del certificate si azzera.

Rischio di liquidità: Sebbene il market maker sia obbligato a garantire la liquidità, in condizioni di mercato estremamente avverse lo spread bid-ask può ampliarsi significativamente, rendendo costosa o difficile l'uscita.

Rischio worst-of: Negli Express su paniere worst of, il rischio è maggiore perché il comportamento negativo di un singolo titolo può compromettere l'intero investimento

Prima di investire in Express Certificate, è necessario familiarizzare con il vocabolario specifico di questi strumenti:

• ISIN: codice alfanumerico univoco che identifica lo strumento finanziario.
• Sottostante: l'attività finanziaria (azione, indice, materia prima, tasso, valuta) a cui è collegato il valore del certificate.
• Livello Strike: il prezzo di riferimento del sottostante alla data di emissione (o di fissazione), rispetto al quale vengono valutate tutte le condizioni del prodotto.
• Livello Trigger: il livello che il sottostante deve superare (o eguagliare) a una data di osservazione per innescare il rimborso anticipato. Solitamente coincide con lo strike, ma può essere fissato a livelli diversi.
• Livello Barriera: la soglia al di sotto della quale la protezione del capitale decade. Espressa tipicamente come percentuale dello strike (es. 60%, 70%).
• Date di osservazione: le date prestabilite in cui viene rilevato il prezzo del sottostante per verificare se si verificano le condizioni di rimborso anticipato.
• Premio: l'importo aggiuntivo rispetto al prezzo di emissione che l'investitore riceve in caso di rimborso anticipato o positivo a scadenza.
• Market Maker: l'istituzione finanziaria che garantisce la liquidità sul mercato secondario quotando continuamente prezzi bid e ask.
• Emittente: la banca o istituzione finanziaria che ha strutturato e collocato il certificate.
• Indicatore Sintetico di Rischio (ISR): il rischio del prodotto espresso su una scala da 1 (rischio minimo) a 7 (rischio massimo), calcolato secondo la normativa europea PRIIPs.
• Effetto memoria: meccanismo presente in alcune varianti per cui i premi non corrisposti nelle date di osservazione precedenti vengono "ricordati" e sommati al premio della successiva data di osservazione utile.
• Quanto: meccanismo di protezione valutaria che elimina il rischio di cambio per i certificates su sottostanti denominati in valute diverse dall'euro.