Microsoft, il futuro re dell'intelligenza artificiale

Ieri a mercato chiuso Microsoft ha riportato i risultati trimestrali con ricavi in crescita dell’1,7% su base annua a $52,7 miliardi, $450 milioni sotto consensus. Gli utili per azione in ribasso del 6% su base annua a $2,32 sono $0,03 sopra consensus.

A pesare particolarmente sui risultati è stata la divisione PC "More Personal Computing" che include oltre a Windows, anche Xbox e altri prodotti e servizi, con ricavi a $14,2 miliardi (in calo del 19%, -16% a parità di cambi delle valute).

Molto bene le altre divisioni, a supporto della nostra tesi di investimento espressa nella scheda di analisi fondamentale sulla società.

A seguito dei risultati l'azione è stata piuttosto volatile per poi concludere la giornata in rialzo dopo le parole dell’ad Nadella, capaci di tranquillizzare i trader nell'after hours: questi movimenti repentini non sono nuovi per Microsoft.

Tornando ai risultati la divisione "Produttività e Processi di Business" ha registrato ricavi a $17 miliardi, +7% rispetto all’anno precedente (+13% a parità di cambi).

I ricavi totali legati al Cloud sono stati pari a $27,1 miliardi (+22% anno su anno, +27% a cambi costanti ). Divisione "Intelligent Cloud" in rialzo del 18%.

Certamente sono tassi di crescita minori rispetto al passato, ma com’è noto le società stanno ponendo particolare attenzione a tutte le spese e investimenti.

A livello assoluto rimangono tassi di crescita alti, soprattutto se confrontati con società di altri settori.

Il punto chiave lo ha espresso Nadella in maniera chiara e sintetica: Microsoft è già ottimamente posizionata per la nuova onda di crescita derivante dall'applicazione dell'intelligenza artificiale.

"L'enfasi sull'intelligenza artificiale è basata in larga parte su un cambiamento delle circostanze del business delle società che permette alle aziende di cercare di ottimizzare la propria spesa in tecnologia considerando anche l'attuale situazione di incertezza a livello macroeconomico", ha commentato Nadella, aggiungendo che questa nuova realtà ha avuto un impatto sulle priorità di Microsoft. "Il massimo valore di un business si crea durante le variazioni del mercato e siamo ben posizionati per catturare le opportunità nell'Intelligenza Artificiale usata da clienti come OpenAI".

Il 23 gennaio Microsoft ha consolidato la propria partnership con OpenAI, la società che sta dietro il bot conversazionale ChatGPT. Come annunciato dallo stesso colosso di Redmond, il piano pluriennale tra le due società prevede un investimento che ufficialmente viene definito come pluri-miliardardio e che varie fonti dicono gravitare attorno ai $10 miliardi di euro. Riteniamo che l'investimento totale nel corso degli anni sia un ammontare molto maggiore: stiamo parlando di una società senza debito, capace di generare nei difficili mesi tra settembre 2021 e settembre 2022 quasi $65 miliardi di cassa netta, e che ha messo sul piatto oltre $70 miliardi per comprare una società che sviluppa videogiochi. Microsoft può vantare i migliori ingegneri informatici al mondo, un geniale ad dalle grandi competenze anche tecniche e che ha ampiamente dimostrato di essere uno dei più visionari nella storia della tecnologia. La scorsa settimana Nadella ha affermato che Microsoft avrebbe cominciato a lavorare sull'integrazione di ChatGpt nei servizi della piattaforma di cloud computing Azure.

Ieri Nadella ha affermato che già 200 clienti sono pronti a migrare ad Azure con Intelligenza Artificiale. "Crediamo che la prossima generazione di piattaforma sarà l'Intelligenza Artificiale con i conseguenti cambiamenti nelle fondamenta del Cloud. Ci aspettiamo di integrare totalmente l'Intelligenza Artificiale in ogni parte della tecnologia Microsoft".

La scorsa settimana la società aveva annunciato il licenziamento di 10 mila dipendenti con un risparmio di costi di $1,2 miliardi.

Non concordiamo con chi vede negativamente la notizia dei licenziamenti: non vi è da escludere che nel prossimo futuro assumeranno più ingegneri specializzati in Intelligenza Artificiale, magari da Google. Allo stesso modo, non siamo d'accordo con chi evidenzia il leggero ammontare di ricavi sotto consensus, la forte debolezza della parte PC (ampiamente attesa) o il rallentamento della crescita del Cloud.

Per noi oggi Microsoft è ancora più forte e più vincente nel medio termine. Non alziamo il nostro prezzo obiettivo (visionabile nella scheda di analisi fondamentale e già abbastanza alto rispetto alla media degli analisti di Wall Street intorno a $290).

Tutto ciò è talmente grosso da essere difficilmente quantificabile in un'ottica di medio termine, oggi lo paghiamo "solo" con questa valutazione: 25 volte utili attesi a giugno 2023, 21 volte su giugno 2024, 5% Free Cash Flow Yield (considerando i mega investimenti di Microsoft). La società sta concludendo il piano di riacquisto di azioni proprie pari a $60 miliardi lanciato lo scorso anno.

La valutazione e il prezzo obiettivo vanno contestualizzati nell'eccezionale visibilità del business a questo punto del ciclo, ossia che va ben oltre la tradizionale alta visibilità di una tipica società software con ricavi ricorrenti mediamente intorno al 70% del totale: Microsoft di fatto sarà il re dell'intelligenza artificiale.