Orange: dividend yield del 6,5% assolutamente sicuro

L’operatore francese di telecomunicazioni Orange (ex France Telecom) è scambiato a 9,7 volte gli utili attesi nel 2022:

• rapporto prezzo/fatturato di 0,65
• rapporto prezzo/valore contabile di 0,9
• EV/EBITDA di 4,5 volte
• free cash flow yield pari al 10/12%
• dividend yield del 6,5%

Il dividendo pagato rappresenta quindi circa il 60% degli utili e del flusso di cassa generato per cui, oltre a essere sostenibile lascia spazi di incremento nel corso degli anni (per quest’anno è stato confermato lo stesso livello dell'anno scorso).

Lo stato patrimoniale è molto solido con un rapporto net debt/ebitda intorno a 2 volte, che rappresenta una buona struttura del capitale per un operatore telefonico.

La generazione di cassa è vista in miglioramento nei prossimi anni grazie a una crescita del 2/3% dell'ebitda e a una riduzione del capex (investimenti).

In una recente nota sui telecom europei, Credit Suisse indica il mercato italiano e spagnolo come i più competitivi, con la conseguente dannosa pressione sui prezzi. Il mercato francese sta invece attraversando un periodo di relativa stabilizzazione, anche se rimane più competitivo di quello tedesco.

In termini di aree geografiche, la suddivisione dei ricavi per il business telefonia evidenzia il 42% dalla Francia, il 25% dal resto d’Europa, 15% da Africa e Medio Oriente.

Nel 2021 la società ha registrato in Francia un miglioramento rispetto agli anni passati con ricavi in lieve flessione dello 0,5%. Nel resto d’Europa il ribasso dei ricavi è stato dello 0,8% anno su anno, principalmente per la decrescita di quasi il 5% del mercato spagnolo, che rappresenta circa il 50% della voce “resto d’Europa”. Riguardo alle telecom spagnole, corrono rumors di possibili operazioni di fusione&acquisizione, che il più delle volte aiutano a migliorare le dinamiche competitive del mercato. Africa e Medio Oriente continuano a crescere molto bene nel business telecom: nel 2021 l’area ha registrato ricavi del +10,6% ed ebitda +16,8%.

La divisione IT Services (servizi per aziende per la gestione dei sistemi di Information Technology) rappresenta il 18% dei ricavi. Nel 2021 questa divisione è cresciuta dello 0,5%, ma alcuni business si sono rivelati particolarmente forti, ad esempio il settore Cloud e la Cybersecurity, che ha registrato una crescita del 14% nel 2021, raggiungendo un giro d'affari di oltre 800 milioni di euro.

Va ricordato che lo stato francese è presente in Orange con il 14% delle quote, mentre i dipendenti ne detengono circa il 6% grazie a un ampio piano di stock options iniziato qualche anno fa.