Photronics: alziamo il prezzo obiettivo

Photronics è una small cap con una capitalizzazione di $1.6 miliardi e una cassa netta di $340 milioni.

Si posiziona come uno dei leader nello sviluppo e produzione di "fotomaschere per semiconduttori", un segmento con un'elevata prospettiva di crescita nel ciclo tecnologico attuale.

Le fotomaschere vengono utilizzate nel processo di produzione dei semiconduttori: trasferiscono con precisione immagini e disposizioni di circuiti integrati a un circuito stampato. Questo processo è noto come fotolitografia ed è collegato alla litografia della "nostra Asml".

La continua riduzione delle dimensioni dei chips rende la fotoligrafia un passaggio cruciale per i produttori del settore. Il business si trova quindi ad un punto di accelerazione.

Gli ultimi risultati riportati a maggio (secondo trimestre dell’anno fiscale 2023 che si chiude ad ottobre) sono stati molto positivi, superando le aspettative del consensus. Ricavi a $229,3 milioni (12,1% anno su anno), $18.3 milioni sopra consensus, utili per azione a $0,54 (+11.3% anno su anno), $0,10 sopra consensus che si aspettava un declino del 10%.

Per il trimestre in corso la guidance prevede ulteriori ricavi a $224-234 milioni, margini operativi fra il 28%-30, utili per azione a $0,48-$0,54.

Per l’anno fiscale, la società fornisce una guidance promettente con ricavi stimati a $950 milioni, margini operativi del 30%-32%, flusso di cassa netto di $235-$280 milioni, ex utili per azione a $2.50-$2.80

L' azione attualmente scambia a un multiplo di 13,2 volte utili per azione attesi nel 2023 (ottobre anno fiscale), 9,8 volte nel 2024, con free cash flow yield sul valore di impresa di circa il 20% basato sulla guidance del 2024.

Se dal prezzo sottraiamo " il cash per azione" (cassa netta / numero di azioni) pari $5,5 otteniamo un rapporto prezzo (ex cash) / utili per azione attesi nel 2023 di 10,5 e 7,9 nel 2024.

Avevamo fissato un prezzo obiettivo di $30 a metà dello scorso dicembre, quando l'azione quotava intorno a $17/$18; ieri ha chiuso a $26.4.

Alziamo il prezzo obiettivo a $35 considerando i recenti risultati molto positivi e soprattutto la guidance relativa al 2024: si inizia a vedere una buona leva operativa come avevamo previsto (con margini operativi in crescita grazie all’aumento dei ricavi), utili per azione e generazione di cassa molto forti.

L' attuale valutazione è assolutamente troppo bassa considerando la crescita sostenibile di medio termine, specialmente per quanto riguarda i profitti e i flussi di cassa netti.