Roche: dopo un andamento deludente, vediamo un attraente profilo di rischio/rendimento

Il titolo del gruppo farmaceutico Roche ha avuto un andamento piuttosto deludente sulla Borsa di Zurigo, non mostrando le sue caratteristiche difensive come ha sempre fatto.

Le ragioni dietro questa debolezza possono ricondursi ad alcune notizie negative, tra cui il fallimento, reso noto a metà novembre, dei test clinici di livello avanzato sul farmaco Gantenerumab candidato per la cura dell'Alzheimer. Si erano formate aspettative positive sulle potenzialità di questo rivoluzionario farmaco, sviluppato insieme alla società di biotecnologia Biogen: le vendite potenziali sarebbero state molto elevate ed eravamo tra i tanti ad aver creduto in una riuscita positiva.

I risultati del terzo trimestre sono stati decisamente deludenti e sotto consensus, con una contrazione dei ricavi su base annua del 7% a Chf 14,74 rispetto alle attese di Chf 15,5 miliardi. La riduzione è tutta da imputare ad uno brusco calo di farmaci e test per la cura del Covid, in quanto, come evidenziato dallo stesso management, escludendo il business legato al Covid, le vendite sarebbero in aumento del 2% su base annua.

L'effetto Covid si trascina anche nel 2023 con attese di ricavi e utili per azione in calo tra il 5 e 6% su base annua. Escludendo l'impatto del business legato al Covid (Chf 5 miliardi), la guidance vedrebbe una solida crescita sia a livello di fatturato che di ricavi.

Riteniamo che attorno all’azione Roche si sia creata una percezione di notizie negative che riteniamo eccessiva: quanto riportato non cambia i fondamentali e la tesi di investimento di medio termine.

Concordiamo appieno con la nota pubblicata a fine febbraio dall'analista di Société Générale Justin Smith, collega a Londra presso MF Global, che ha aumentato la sua raccomandazione da "neutrale" a "comprare" con un prezzo obiettivo di Chf 375.

Secondo Smith, Roche tratta ora a sconto rispetto alla media di settore e la crescita vedrà un'importante accelerazione nel 2024/2026 grazie in primis ai nuovi farmaci che entreranno in commercio. Smith stima utili per azione per il 2024/2026 sopra consensus e prevede un Free Cash Flow yield a doppia cifra per il 2027.

Anche Smith ritiene che Roche sia fra le società più innovative nel settore con un ottimo "track record" in termini di Ricerca&Sviluppo.

A questi livelli il titolo tratta a 13,7 volte gli utili previsti per il 2023, 12,7 sul 2024, 3,6% dividend yield, 8% Free Cash Flow yield.

Manteniamo il nostro prezzo obiettivo di Chf 380.