SGS: 2023 previsto in miglioramento dopo un 2022 difficile

SGS, società svizzera leader mondiale per le attività di ispezione, verifica, analisi e certificazione, ha chiuso il 2022 con risultati sotto consensus. La società ha registrato profitti netti in calo del 4,1% su base annuale a Chf 588 milioni. I ricavi sono cresciuti del 3,7% a Chf 6,6 miliardi, sotto il consenso di $6,72 miliardi. I profitti operativi sono stati di Chf 1,02 miliardi, in ribasso del 3%. Il flusso di cassa netto di Chf 507, in calo addirittura del 20% anno su anno, è stato penalizzato nella seconda metà dell'anno da movimenti sfavorevoli del capitale circolante netto, da non considerarsi strutturali.

Particolarmente complessa la seconda metà dell'anno, quando la crescita organica ha subìto un significativo rallentamento e la profittabilità è stata impattata dalle chiusure Covid in Cina e dalle pressioni inflazionistiche.

Per il 2023 la società si aspetta una crescita organica dei ricavi tra il 5 e 6%,margini operativi in miglioramento, una forte conversione dei profitti in flussi di cassa (come insito nel suo business model e come dimostra la storia della società) e un dividendo almeno stabile.

Analizzando meglio le assunzioni dietro questa guidance, emerge che la crescita e i miglioramenti sui margini sono basati su un aumento dei prezzi con volumi sostanzialmente invariati. In caso di maggiori volumi vi è quindi spazio per fare meglio della guidance, in particolare per la divisione "Connectivity & Products", che rappresenta il business con il maggiore peso sui profitti operativi e che l'anno scorso ha registrato una crescita solo del 3,9%. Questa divisione è stata la più penalizzata dai problemi legati alle catene dei fornitori e dai lockdown in Cina (in questa divisione rientrano ad esempio gli smartphone e tutta l'elettronica di consumo e automotive).

A questi livelli il titolo tratta a 21 volte gli utili previsti per il 2023, quasi 4% dividend yield, 7% free cash flow yield.

Reiteriamo il nostro prezzo obiettivo di Chf 2800.