Swiss Life: Risultati positivi nel primo semestre contraddistinti da una forte solidità patrimoniale

La compagnia assicurativa svizzera ha pubblicato i risultati del primo semestre in ritardo, al fine di conformarsi alle nuove norme contabili. I profitti netti ammontano a 630 milioni di franchi svizzeri, registrando un aumento del 12,5% rispetto all'anno precedente e superando il consenso del 5%. I profitti operativi hanno raggiunto i 836 milioni di franchi svizzeri, con una crescita del 4,3%. I ricavi assicurativi hanno toccato i 4,5 miliardi di franchi svizzeri, evidenziando un notevole incremento del 21% anno dopo anno. Inoltre, il rendimento del patrimonio netto (ROE) si attesta a un eccellente 15,8%, in confronto al 13,6% registrato nel primo semestre del 2022 su base comparabile, considerando alcune modifiche contabili intervenute nel frattempo.

Le commissioni sono diminuite del 2%, raggiungendo i 343 milioni di franchi svizzeri, principalmente a causa della debolezza del mercato immobiliare. La società ha inoltre annunciato un nuovo piano di riacquisto di azioni, che verrà attuato tra ottobre 2023 e marzo 2024, con un valore di 300 milioni di franchi svizzeri (corrispondente al 1,8% dell'attuale capitalizzazione). Questo nuovo piano fa seguito a quello precedente da 1 miliardo di franchi svizzeri, completato lo scorso marzo. Tutti gli obiettivi del piano industriale "Swiss Life 2024" rimangono confermati.

La solidità patrimoniale continua a essere eccezionale, con il "Solvency Ratio" (la principale metrica per valutare la solidità di una compagnia assicurativa) che si attesta al 215%, superando così l'obiettivo strategico compreso tra il 140% e il 190%. È importante notare che un livello del 150% è già considerato molto solido nel settore.

Il mercato domestico resta il pilastro principale, rappresentando oltre il 50% del totale, e continua a prosperare nonostante un prolungato periodo di tassi di interesse estremamente bassi. Swiss Life mantiene una posizione di leadership nel settore assicurativo sulla vita in Svizzera, con una quota di mercato che si aggira intorno al 60%. Questo risultato è stato ottenuto anche grazie a una serie di acquisizioni, tra cui il portafoglio svizzero di Axa.

L'invecchiamento della popolazione in Europa e la mancanza di fondi in molti paesi per assicurare degne pensioni nel medio termine rimangono due fattori molto importanti per la crescita dei fondi pensione privati. Swiss Life è da sempre una delle compagnie più attive con un ampio portafoglio di soluzioni in questo campo.

Questi risultati rafforzano la nostra convinzione che gli obiettivi del piano industriale saranno superati, specialmente in termini di ROE (Return on Equity), il cui obiettivo è compreso tra il 10% e il 12%. Tale obiettivo già rappresenta un notevole miglioramento, considerando che la media degli ultimi cinque anni si è mantenuta intorno all'8%.

Dato l'eccesso di capitale risultante da un Solvency Ratio significativamente superiore ai requisiti dei regolatori e agli obiettivi aziendali, ci aspettiamo un ulteriore programma di riacquisto di azioni una volta completato quello annunciato fino a marzo. La società ha la capacità di continuare con piani annuali di riacquisto di azioni proprie del valore di 1 miliardo di franchi svizzeri (che corrispondono al 6% dell'attuale capitalizzazione), e potrebbe addirittura aumentare tali programmi nel medio termine.

Il titolo attualmente tratta a 12 volte gli utili previsti per il 2023 e a 11,2 volte per il 2024, con un dividend yield del 5,4%. La metrica Prezzo/Valore Contabile Tangibile per azione è di circa 2,2, mentre utilizzando il valore contabile totale scende a 1,8. Sebbene questi possano sembrare valori elevati a prima vista, è importante tenere presente che questa metrica è principalmente influenzata dal divario tra il ritorno sul capitale proprio (ROE) e il costo del capitale proprio.

Considerando il miglioramento previsto del ROE nei prossimi anni, come già sta avvenendo, e tenendo conto del relativamente basso costo del capitale della società, il valore della metrica Prezzo/Valore Contabile (Price to Book) in questo contesto è pienamente giustificato.

Reiteriamo il nostro prezzo obiettivo di 730 franchi svizzeri.