Lam Research ha già prezzato il taglio degli investimenti, azione a buon mercato

Consideriamo Lam Research la migliore società nei SemiCap Equipment (macchinari per la produzione di semiconduttori), seconda solo ad ASML. I suoi apparati, definiti macchinari per incisione a secco, seguono il processo di produzione del semiconduttore dalla deposizione del circuito integrato fino alla loro pulizia.
Il punto debole della società è la significativa esposizione ai produttori di chip di memoria, ovvero il segmento più volatile del comparto con investimenti volatili e ciclici. Micron ha appena annunciato un taglio del 30% degli investimenti per l’anno in corso. Riteniamo che il titolo Lam Research abbia in buona parte già scontato la notizia: quando i prezzi dei chip di memoria scendono troppo (in particolare la tipologia Nand) i produttori riducono la capacità per adeguarla al calo della domanda, portando a una stabilizzazione e a un rialzo dei prezzi.

L’attuale valutazione di Lam Research sembra aver già prezzato anche i possibili tagli di investimento da parte di Samsung e della sudcoreana SK Hynix. L’azione tratta a 10,5 volte utili attesi sul 2023 (giugno fine anno fiscale), 9,7 su 2024, Free Cash Flow Yield dell’8%, dividend yield dell'1,8% più un piano di riacquisto di azioni proprie da $5 miliardi annunciato a maggio (pari a circa il 10% della capitalizzazione di mercato).

Negli ultimi 3 anni i tassi di crescita annui composti (Cagr) sono stati:

• 21% per i ricavi
• 29% per i profitti operativi
• 33% per gli utili per azione

Questa crescita è stata frutto sia dell'espansione dei mercati di riferimento che dei continui guadagni di quote di mercato della società, la maggiore all’interno del suo segmento dove gode di vantaggi competitivi tecnologici e di maggiori economie di scala rispetto ai concorrenti. Tutto ciò è previsto continuare così come le relazioni con i clienti basate su accordi di medio termine. Inoltre dopo aver installato i suoi macchinari, l'eventuale cambiamento di fornitore ha costi associati molto elevati.

Gli ultimi risultati trimestrali sono stati buoni, ben sopra consensus ("nice beat"):

• ricavi in crescita dell’11,8% anno su anno e del 14% trimestre/trimestre
• utili per azione a $8,83 (+9% anno/anno), 20% sopra il consensus di $7,33
• buona anche la guidance per trimestre in corso, sopra le aspettative